联想集团：开源证券-联想集团-0992.HK-港股公司信息更新报告：扣非利润稳健增长，静待下半年AI PC加速渗透-250525

投资标的：联想集团（0992.HK） 推荐理由：公司扣非利润稳健增长，预计FY2026-2028财年收入和归母净利润均实现双位数增长，关税影响逐步弱化，AIPC加速渗透将推动业绩提升，维持“买入”评级，当前股价对应PE估值具吸引力。

- 联想集团FY2026财年预计三大业务线均实现双位数增长，收入预测上调至801.1亿美元，归母净利润同比增长25.1%。

- 关税影响有望逐步减弱，公司灵活调整产能，积极布局海外市场，特别是沙特的AI订单机会。

- 下半年AIPC加速渗透，启动“618大促”活动，预计将进一步推动销售增长，维持“买入”评级。

联想集团（0992.HK）近期发布的报告显示，扣非利润稳健增长，预计下半年AIPC（人工智能个人计算）将加速渗透。

关税影响预计将逐步减弱，公司产能调整有效应对关税问题。

预计FY2026财年公司三大业务线均有望实现双位数增长，FY2026-2027年收入预测上调至801.1和928.7亿美元，FY2028年收入预测为1030.6亿美元，同比增长分别为16.0%、15.9%和11.0%。

归母净利润预测为17.3、21.9和26.6亿美元，同比增长25.1%、26.2%和21.6%。

当前股价对应PE估值为9.5、7.7和6.4倍，维持“买入”评级。

在FY2025Q4，联想公司收入为169.8亿美元，同比增加22.8%，归母净利润为0.9亿美元，non-gaap口径下归母净利润为2.78亿美元，同比增长5.1%。

分业务来看，IDG业务收入118.1亿美元，同比增长12.9%；ISG业务收入41.2亿美元，同比增长62.6%；SSG业务收入21.5亿美元，同比增长18.1%。

关税影响预计将逐步减弱，公司在海外产能布局及“618大促”销售展望方面有亮点。

未来关注的亮点包括：应对关税问题的供应链协同及产能调整，英伟达在沙特的AI订单可能带来的机会，以及联想针对AIPC的“618大促”活动的扩展。

风险提示方面，包括全球IT资本开支不及预期、原材料成本上涨及宏观经济增速放缓等因素。