华润置地：西南证券-华润置地-1109.HK-开发业务结算增长强劲，经营性业务稳健增长-250828

投资标的：华润置地（1109.HK） 推荐理由：公司2025H1收入和净利润均实现稳健增长，开发业务结算强劲，经营性业务持续提升，财务状况优越，融资成本最低，未来业绩有望恢复增长，维持“买入”评级，具备长期配置价值。

- 华润置地2025年中期业绩稳健，收入同比增长19.9%，归母净利润增长16.2%，开发业务结算强劲，营业额同比提升25.8%。

- 经营性不动产业务持续增长，核心净利润占比提升至60.2%，体现出强大的抗周期韧性。

- 公司财务状况优越，净有息负债率低至39.2%，预计未来几年归母净利润复合增速为4.8%，维持“买入”评级。

华润置地（1109.HK）在2025年中期业绩中实现了949.2亿元的收入，同比增长19.9%；归母净利润为118.8亿元，同比增长16.2%。

核心净利润为100.0亿元，同比下降6.6%。

公司宣派中期股息每股人民币0.2元。

开发业务结算增长强劲，销售端表现出韧性。

2025年上半年，开发销售型业务结算营业额为743.6亿元，同比增长25.8%，毛利率提升3.2个百分点至15.6%。

尽管受市场调整影响，签约额为1103.0亿元，同比下降11.6%，但销售规模依然位居行业前三。

截止2025年6月30日，公司已锁定的已售未结营业额为2513.7亿元，为未来业绩奠定基础。

公司坚持稳健的投资策略，上半年新增18个项目，均位于一二线核心城市，持续优化土储结构。

经营性不动产业务营业额为121.1亿元，同比增长5.5%。

购物中心业务表现突出，零售额达到1101.5亿元，同比增长20.2%；租金收入为104.2亿元，同比增长9.9%。

期内新开业购物中心2座，累计在营数量增至94座。

轻资产管理平台华润万象生活实现核心净利润20.1亿元，同比增长15.0%。

整体来看，公司经常性业务核心净利润同比增长9.6%，占公司核心净利润总额的比重提升至60.2%。

公司整体毛利率同比提升1.8个百分点至24.0%，主要得益于开发业务毛利率的恢复及高毛利经营性不动产业务的稳健增长。

费用管控成效显著，销售和管理费用率分别同比下降0.5和0.3个百分点。

财务状况保持行业领先，净有息负债率维持在39.2%的低位，加权平均融资成本降至2.79%的历史新低。

公司预计2025-2027年归母净利润复合增速为4.8%，经常性业务将继续提供稳健的盈利增长，开发业务有望在市场企稳后恢复增长。

公司维持每股0.20元的中期派息，体现对股东回报的重视。

维持“买入”评级，风险提示包括宏观经济及房地产市场变动、居民消费意愿减弱以及行业竞争加剧。