晶科能源：国金证券-晶科能源-688223-组件出货稳居第一，全球化战略与储能放量提速-250429

投资标的：晶科能源（688223） 推荐理由：公司组件出货稳居行业第一，全球化战略持续推进，海外市场占比提升，技术进步巩固TOPCon龙头地位，储能系统加速放量，预计未来业绩将逐步改善，维持“买入”评级。

- 晶科能源2024年营收925亿元，同比下降22%，归母净利润大幅下滑至0.99亿元，2025年一季度继续亏损。

- 组件出货量稳居行业第一，2024年出货92.87GW，预计2025年目标为85-100GW，全球化战略持续推进。

- 技术升级和储能系统放量加速，公司预计2025年储能系统出货6GWh，维持“买入”评级，但面临国际贸易及行业竞争风险。

晶科能源在2024年实现营收925亿元，同比下降22%；归母净利润仅为0.99亿元，同比大幅下降99%；扣非归母净利润为-9.32亿元，同比下降114%。

在2024年第四季度，公司归母净利润为-11.16亿元，扣非归母净利润为-14.09亿元。

2025年第一季度，公司营收为138亿元，同比下降40%，环比下降33%，归母净利润为-13.90亿元，扣非归母净利润为-18.66亿元，受资产处置及计提资产减值影响，损失达到4.85亿元。

在组件出货方面，2024年公司实现组件出货92.87GW，同比增长18.28%，其中N型出货81.29GW，占比88%，连续第六次排名行业第一。

2025年第一季度组件出货为17.05GW，同比下降，预计第二季度出货量为20-25GW。

公司设定2025年组件出货目标为85-100GW，以巩固市场领先地位。

公司坚持全球化战略，2024年海外组件出货占比近57.8%，海外销售额贡献68.6%。

美国组件工厂已完成扩产，具备2GW产能并实现满产运营；沙特10GW电池及组件产能建设进展顺利，预计2026年下半年投产。

在技术方面，公司持续推进高效TOPCon电池的技术升级，量产效率达26.6%以上，TigerNeo光伏组件功率提升至650W以上，预计到2025年完成40%以上的产能升级改造，形成40-50GW的高功率TOPCon产能。

此外，公司在储能系统方面加速布局，2024年储能系统出货突破1GWh，2025年目标为6GWh，持续获得市场认可。

盈利预测方面，公司2025-2026年归母净利润预测下调至3.7亿元和16.2亿元，并新增2027年预测为32.3亿元。

考虑到公司的技术优势及全球化布局，维持“买入”评级。

风险提示包括国际贸易环境恶化、需求不及预期及行业竞争加剧。