甘李药业：国金证券-甘李药业-603087-制剂业务持续高增，研发及国际化稳步推进-250807

投资标的：甘李药业（603087） 推荐理由：公司上半年营业收入和净利润大幅增长，制剂业务持续高增，国际市场拓展迅速，研发投入显著增加，多个创新药物研发取得突破，未来盈利预期乐观，维持“买入”评级。

甘李药业上半年营业收入同比增长57.18%，归母净利润增长101.96%，制剂业务表现强劲。

国际市场拓展顺利，国际销售收入增长74.68%。

公司加大研发投入，持续取得突破，预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

甘李药业在2025年上半年实现营业总收入20.67亿元，同比增长57.18%；归母净利润为6.04亿元，同比增长101.96%；扣非归母净利润为4.88亿元，同比增长284.47%。

第二季度营业总收入为10.82亿元，同比增长43.39%；归母净利润为2.92亿元，同比增长43.80%；扣非归母净利润为2.73亿元，同比增长149.03%。

公司制剂业务表现强劲，国内制剂销售收入达到18.02亿元，同比增长57.09%。

受益于新一轮胰岛素集采政策的执行，公司在各层级市场的市场覆盖优势得以发挥，销量增长对收入增长的贡献为3.85亿元，价格增长贡献为2.70亿元。

整体销量同比增长33.55%。

国际市场方面，公司上半年国际销售收入为2.19亿元，同比增长74.68%。

公司在巴西市场的PDP项目合作进一步巩固了市场地位，并拓宽了收入来源。

同时，海外市场新注册的门冬胰岛素30注射液等产品已实现市场放量。

研发方面，公司上半年研发投入为5.52亿元，占营业收入的26.70%。

博凡格鲁肽注射液在美国的II期临床研究已完成首例受试者给药，GZR4注射液在中国开展了三项III期临床研究。

未来盈利预测显示，预计2025-2027年归母净利润分别为11.01亿元（+79%）、15.13亿元（+37%）、18.50亿元（+22%）。

对应的EPS为1.83元、2.52元、3.08元，对应的P/E分别为34、25、20倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括研发进度不及预期、商业化进度不及预期，以及技术成果无法有效转化的风险。