食品饮料行业：华龙证券-食品饮料行业2025年半年报综述：白酒深度调整，大众品龙头优势凸显-250922

- 食品饮料行业估值震荡筑底，整体PE为21.9X，白酒板块面临深度调整，但大众品龙头公司业绩稳健增长。

- 白酒需求承压，部分高端品牌如贵州茅台和五粮液依然表现良好，建议关注超跌反弹的次高端白酒及区域龙头。

- 零食、啤酒、乳品和调味品等大众品板块在政策支持下有望复苏，龙头企业竞争优势凸显，建议关注相关优质公司。

2025年食品饮料行业半年报显示，白酒市场经历深度调整，而大众品龙头企业的优势愈加明显。

食品饮料板块估值震荡筑底，整体PE为21.9X，各子行业市盈率分别为白酒（19.2X）、啤酒（21.2X）、调味品（31.5X）、乳品（29.8X）等。

白酒中报业绩压力集中释放，只有少数企业实现正增长。

预计在宏观经济政策推动下，食品饮料行业将迎来复苏。

白酒方面，受禁酒令影响，需求持续承压，但短期内政策影响有望减弱，建议关注超跌反弹的次高端白酒以及稳健的高端白酒企业。

大众品零食行业受新品类和新渠道的推动，增速恢复正常，建议关注积极布局的企业。

啤酒行业在餐饮需求疲软的背景下，整体增长乏力，但龙头企业因原材料成本下降而实现利润提升。

乳品行业在需求偏弱的情况下，预计下半年将受益于产能出清和节日效应。

调味品行业营收回暖，建议关注表现良好的龙头企业。

软饮料行业分化加剧，龙头企业竞争优势明显。

风险提示包括食品安全、消费复苏不及预期、成本上行、业绩增速不及预期、行业竞争加剧等。

整体来看，行业维持“推荐”评级。

投资标的及推荐理由如下： 1. 白酒： - 贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干、金徽酒：这些公司在2025年上半年实现营收和归母净利润的正增长，具备稳健的业绩表现。

- 舍得酒业：超跌反弹的次高端白酒，值得关注。

- 山西汾酒、古井贡酒、今世缘：具备韧性的区域龙头，建议关注。

- 贵州茅台、泸州老窖、五粮液：稳健的高端白酒，值得关注。

2. 大众品： - 盐津铺子：零食行业受益于新品类和新渠道红利，二季度增速恢复正常，后续有望延续较好增速。

3. 啤酒： - 青岛啤酒、燕京啤酒：受益于原材料价格下降，大多数啤酒上市公司迎来毛利率和净利率提升，龙头维持稳健增长。

4. 乳品： - 伊利股份：乳制品需求偏弱，但龙头乳企领先优势稳固，成人奶粉市占率提升，后续有望持续修复。

5. 调味品： - 海天味业：调味品行业回暖，主要因基数较低和龙头表现良好，成本端原材料价格同比下行，利润增速快于收入增速。

6. 软饮料： - 东鹏饮料：龙头企业竞争优势凸显，主因大单品持续放量及功能饮料红利释放，值得关注。