秦港股份：天风证券-秦港股份-601326-吞吐量超预期，盈利有望上行-250810

投资标的：秦港股份（601326） 推荐理由：2025Q2吞吐量同比增长9%，扭转了下滑趋势，煤炭和金属矿石吞吐量回升，预计吞吐量将继续小幅增长。

资本开支减少，负债率下降，财务状况改善。

尽管下调盈利预测，仍维持“买入”评级。

- 秦港股份2025年Q2吞吐量同比增长9%，扭转了Q1的下滑趋势，煤炭和金属矿石分别增长12%和6%。

- 预计未来吞吐量将继续小幅增长，公司将优化货源结构并加强市场营销。

- 下调2025年归母净利润预测至17.6亿元，维持“买入”评级，风险包括环保政策、房地产投资下滑等。

秦港股份（601326）的最新报告显示，2025年第二季度吞吐量同比增长9%，扭转了第一季度的下滑趋势。

具体来看，煤炭吞吐量同比增长12%，金属矿石吞吐量同比增长6%。

2025年第一季度，吞吐量同比下滑3%，其中煤炭和金属矿石分别下滑4%和5%。

第二季度的增长主要得益于大秦铁路煤炭运量的回升和全国铁矿石进口量的增加。

2025年上半年，秦港股份的吞吐量同比增长3%，煤炭增长4%，金属矿石持平。

未来吞吐量有望继续小幅增长，主要由于秦港股份将优化货源结构，加强市场营销。

煤炭吞吐量与大秦铁路运量相关，金属矿石吞吐量与全国铁矿石进口量相关，后者在2019-2024年有上升趋势。

在资本开支方面，秦港股份在2020-2024年期间有所下降，负债率也下降至27%。

截至2024年底，正在建设的多用途码头的投资已完成15亿元。

公司货币资金和定期存款增长57%至56亿元，有息负债下降26%至49亿元。

由于2024年单吨收入下滑，分析师下调了2025年的归母净利润预测至17.6亿元（原预测19.9亿元），并引入2026和2027年的预测分别为18.4亿元和19.6亿元。

尽管如此，维持“买入”评级。

风险提示包括环保限产、房地产和基建投资下滑、港口降费政策出台以及分红比例下降等因素。