中国建筑：光大证券-中国建筑-601668-2025年半年报点评：盈利同比正增，房开业务呈修复态势-250831

投资标的：中国建筑（601668） 推荐理由：公司2025年上半年实现归母净利润同比增长3.2%，房开业务呈修复态势，房建业务结构持续优化，新签合同小幅增长。

经营性现金流改善，业绩稳健增长，维持“买入”评级。

公司2025年上半年实现归母净利润同比增长3.2%，房开业务呈现修复态势。

新签合同小幅增长，房建业务结构持续优化，工业厂房和教育设施合同占比提升。

经营性现金流改善，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润稳健增长。

中国建筑（601668）发布了2025年半年报，主要信息如下： 1. 财务数据： - 2025年上半年实现营业收入11083.1亿元，同比下降3.2%。

- 归母净利润304.0亿元，同比增长3.2%。

- 扣非归母净利润275.0亿元，同比增长2.0%。

- 2025年第二季度营业收入5529.7亿元，同比下降7.1%。

- 归母净利润153.9亿元，同比增长5.9%。

- 扣非归母净利润126.5亿元，同比增长3.6%。

2. 新签合同情况： - 2025年上半年新签合同总额25010亿元，同比微增0.9%。

- 境内新签合同23756亿元，同比增1.1%；境外新签合同1254亿元，同比下降2.9%。

- 房建、基建、勘察设计业务的新签合同分别为14964亿元（同比下降2.3%）、8237亿元（同比增长10.0%）、64亿元（同比下降11.1%）。

- 房建业务中工业厂房、科教文卫体设施及商业综合领域的新签合同占比提升，工业厂房合同4522亿元，同比增16.2%。

3. 房开业务表现： - 房开业务营收1319亿元，同比增13.3%。

- 合约销售额和合约销售面积同比下降8.9%和3.3%，降幅有所收窄。

- 新增土地储备520万平方米，均位于一线、二线及省会城市，土地储备结构进一步优化。

4. 盈利能力与现金流： - 毛利率为9.4%，净利率为3.6%，毛利率基本持平。

- 房建、基建、地产开发、勘察设计业务的毛利率分别为7.3%、10.2%、16.0%、16.2%。

- 经营性净现金流为-828亿元，同比少流出259亿元，现金流有所改善。

5. 盈利预测与评级： - 维持2025-2027年归母净利润预测为474.9亿元、486.7亿元、501.3亿元。

- 维持“买入”评级。

6. 风险提示： - 房屋建设需求下滑风险。

- 房地产业务拿地价格过高风险。