大唐新能源：交银国际-大唐新能源-1798.HK-1季度盈利下跌在预期中，利用小时回升对全年增长较关键-240502

投资标的：大唐新能源 推荐理由：公司在风/光发电领域持续增长，2024年预计盈利微增，盈利复合增长达7.7%，并有望完成新增超过2吉瓦装机目标。

分红比率提升空间有限，但仍维持买入评级。

1. 大唐新能源1季度盈利下跌，主要受电价同比下跌和折旧上升的影响，但仍在预期范围内。

2. 公司仍有望完成2024年新增超过2吉瓦装机的目标，但利用小时水平对全年增长较为关键。

3. 预计公司2024年每股盈利将有4.6%的同比增长，维持买入评级，目标价维持2.0港元。

1. 公司1季度盈利同比下跌6% 2. 1季度公司风/光发电同比增长0.1%/60.9% 3. 光伏发电占比同比上升，平价项目较多，拉低公司平均上网电价（同比约下降3%） 4. 公司在去年同比新增1.2吉瓦装机后，期间折旧同比上升5.4% 5. 经营利润率同比下跌2个百分点至51%，经营利润同比下跌3.6% 6. 目前维持公司的盈利预测，2024年风/光的上网电价同比下跌3%/2%，整体发电量同比增长3.2% 7. 2至3季度利用小时水平较关键 8. 管理层仍预期2024年将新增超过2吉瓦装机 9. 目前保守预期公司2024/25年年底新增1.8/2.1吉瓦的自建风/光项目 10. 预计公司新增装机仍集中在下半年內完成并网 11. 预期公司2024每股盈利仍有4.6%同比增长，2023-26年间盈利复合增长达7.7% 12. 2023年公司分红比率已提高13个百分点至23% 13. 继续以预测年盈率过去5年平均值（5.7倍）作估值基准，目标价维持2.0港元 14. 维持买入评级