长城证券-8月通胀数据点评：PPI拐点不等于利率的拐点-250911

- 8月通胀数据表明经济仍在结构性调整中，通胀温和但基础不稳，需持续政策支持。

- PPI的环比转平和同比降幅收窄显示宏观政策初见成效，但全面回升的基础仍需巩固。

- 当前PPI状态支持利率中枢下降，未来需关注反内卷政策的持续效果。

8月通胀数据表明，经济仍在结构性调整中，通胀水平温和但基础不稳，需持续政策支持以巩固复苏。

尽管7月政治局会议推出供给侧改革2.0措施，政策落地到PPI转正仍需时间，历史经验表明此过程较慢。

当前PPI环比持平、同比降幅收窄，显示宏观政策初见成效，但外部环境不确定及行业竞争压力仍需关注，全面回升的基础尚需巩固。

未来PPI是否持续回升取决于反内卷政策的效果。

因此，当前PPI状态支持利率中枢下降而非上升。

风险提示包括宏观政策不及预期、降息降准力度不足、财政政策超预期及信用事件集中爆发。