海康威视：东方证券-海康威视-002415-现金流大幅改善，净利润加速增长-250803

投资标的：海康威视（002415） 推荐理由：公司现金流大幅改善，应收账款控制得当，二季度净利润同比增长15%。

持续高研发投入推动AI技术应用，创新业务和境外市场表现亮眼，预计未来盈利增长可期，维持买入评级。

- 海康威视在二季度实现现金流大幅改善，净利润同比增长15%，显示出高质量的业务发展。

- 公司的创新业务和境外市场表现亮眼，创新业务收入同比增长14%，境外营收增长9%。

- 预计公司2025-2027年每股收益将分别为1.46元、1.72元和2.00元，维持买入评级，目标价43.00元。

海康威视在现金流和净利润方面表现出色，二季度末的应收票据及账款同比下降4%至373亿元，二季度营收基本稳定在233亿元，显示出高质量的业务发展。

经营活动产生的现金流量净额超过70亿元，远高于去年同期的43亿元。

二季度归母净利润同比增长15%至36.2亿元，毛利率提升0.9个百分点至45.4%。

上半年主业产品及服务毛利率提升2.2个百分点至48.5%。

公司持续高投入于研发，二季度研发费用约30亿元，重点投入AI大模型技术和丰富的产品组合，推动多模态大模型技术落地。

创新业务和境外业务表现亮眼，创新业务整体收入同比增长14%至近118亿元，占比提升至28%。

汽车电子业务同比增长46%至23.5亿元。

境外营收同比增长9%至154亿元，占比提升至37%，毛利率47.3%，高于境内水平。

公司在国际化发展战略下，尽管面临贸易限制等不利因素，境外业务依然表现健康。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年每股收益分别为1.46元、1.72元和2.00元。

根据可比公司估值水平，目标价为43.00元，维持买入评级。

风险提示包括关税导致的宏观经济波动、AI技术研发进度滞后、海外市场政策风险和行业竞争加剧导致的毛利率波动。