青岛啤酒：东海证券-青岛啤酒-600600-公司简评报告：量价稳定，行稳致远-250901

投资标的：青岛啤酒（600600） 推荐理由：公司作为啤酒行业龙头，2025年上半年业绩稳健，销量增长高于行业，成本红利持续释放，盈利能力改善。

预计未来几年净利润稳步增长，当前估值处于低位，具备良好配置价值，建议积极布局。

- 青岛啤酒2025年中报业绩稳健，营业收入204.91亿元，归母净利润39.04亿元，符合市场预期。

- 销量增长2.3%，吨成本下降，毛利率提升，盈利能力改善。

- 投资建议为“买入”，公司估值处于历史低位，长期稳定成长潜力显著。

青岛啤酒（600600）在2025年中报中实现营业收入204.91亿元，同比增长2.11%；归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%。

2025年第二季度，营业收入为100.46亿元，同比增长1.28%；归母净利润为21.94亿元，同比增长7.32%。

销量方面，2025年上半年公司销量为473.2万千升，同比增长2.3%，高于行业整体增速。

第二季度销量为247.1万千升，同比增长1.02%。

在产品结构上，主品牌销量为133.8万千升，同比增长3.88%；中高端及以上销量为98.1万千升，同比增长4.81%。

吨价方面，2025年上半年均价为4330.30元/千升，同比下降0.09%；第二季度均价为4065.56元/千升，同比增长0.27%。

2025年第二季度毛利率为45.84%，同比提升3.05个百分点，吨成本为2201.94元/千升，同比下降5.08%。

销售净利率为22.26%，同比提升1.11个百分点。

公司在成本控制方面表现良好，主要受益于大麦、包材等原材料价格下行。

尽管外部需求疲软，禁酒令影响酒类市场，但公司经营保持稳健。

预计2025年、2026年和2027年归母净利润将分别为46.53亿元、50.01亿元和54.61亿元，增速为7.09%、7.47%和9.20%。

对应的每股收益（EPS）分别为3.41元、3.67元和4.00元，当前股价的市盈率（PE）分别为20.38、18.96和17.36。

投资建议方面，认为公司处于价值底部，建议积极布局，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、结构升级不及预期、市场修复不及预期及原材料价格波动风险。