百济神州：海通国际-百济神州-6160.HK-二季度业绩：泽布替尼环比+20%；管理层上修收入指引-250806

投资标的：百济神州（6160.HK） 推荐理由：公司二季度业绩表现强劲，产品收入同比增长42%，泽布替尼销售超预期。

管理层上调全年收入指引至50-53亿美元，并预计经营现金流转正，显示出良好的增长潜力和市场前景。

- 百济神州2025年第二季度实现收入13.2亿美元，同比增长42%，并连续第二季度实现经常性业务扭亏。

- 泽布替尼销售强劲，收入9.5亿美元，同比增长49%，管理层上调全年收入指引至50-53亿美元。

- 公司预计未来将有多个重要临床数据发布和上市申请，面临研发和政策风险。

百济神州在2025年第二季度实现收入13.2亿美元，同比增长42%，其中产品收入为13.0亿美元。

归母净利润为0.9亿美元，较去年同期的亏损1.2亿美元有所改善，连续第二个季度实现单季度经常性业务扭亏。

管理层将全年收入指引上调至50-53亿美元，首次预计全年经营现金流转正。

在产品收入方面，泽布替尼的收入为9.5亿美元，同比增长49%，环比增长20%。

其中，美国市场销售6.8亿美元，环比增长21%；欧洲市场销售1.5亿美元，环比增长30%；中国市场销售0.8亿美元，环比增长3%；其他地区销售0.3亿美元，环比增长4%。

替雷利珠单抗的收入为1.9亿美元，同比增长22%。

安进合作产品在中国的销售收入为1.3亿美元，同比增长40%，主要得益于地舒单抗的增长。

公司在第二季度的毛利率为87.5%，较去年同期提高2.4个百分点。

研发费用为5.3亿美元，同比增长16%，研发费用率为40%，下降9个百分点；销售及管理费用为5.4亿美元，同比增长21%，销售及管理费用率为41%，下降6.9个百分点。

经营利润为0.9亿美元，而去年同期为亏损1.1亿美元，截至第二季度，公司现金及现金等价物为28亿美元。

未来的主要催化剂包括Sonrotoclax用于R/RMCL的二期数据读出和全球加速上市申请，BGB-16673治疗R/RCLL与礼来三代BTK的三期临床患者入组，替雷利珠单抗用于早期NSCLC的新辅助和辅助治疗的上市申请，以及CDK4的三期临床预期于2026年启动。

面临的风险包括商业化不及预期、研发不及预期、行业政策风险和地缘政治不确定性。