有色金属行业：天风证券-有色金属行业点评：美国财政纪律松散，风险偏好回摆金价上行驱动有望回归-250526

- 中美大幅降低双边关税后，全球风险偏好修复，美股表现强劲，但美元资产未能显著受益。

- 美国信用评级下调与财政支出法案通过引发市场担忧，导致美债收益率上行，反映出对风险的更高补偿要求。

- 在高通胀、高利率与高债务的背景下，黄金作为避险资产的需求上升，可能成为投资者的优选。

本投资报告分析了近期美国财政状况及其对市场的影响。

主要观点包括： 1. 中美降低双边关税后，全球风险偏好开始修复，美股表现强劲，但美元资产未受到显著青睐，美元指数持续走弱。

2. 美国信用评级被下调，市场对美债风险补偿要求上升，债券拍卖需求不佳，导致长期利率上行。

3. 美国通过大规模财政支出法案，预计将增加联邦政府债务，并引发对财政责任的担忧。

4. 在高通胀、高利率和高债务的背景下，市场对MMT的担忧加剧，可能进一步削弱美元。

5. 黄金作为避险资产的需求上升，表现出与美债收益率的趋同走势，反映出市场对美债违约风险的规避。

风险提示包括金价波动、全球经济衰退和中美贸易摩擦等系统性风险。

投资标的：黄金 推荐理由： 1. 全球风险偏好修复：中美大幅降低双边关税后，全球风险偏好有所修复，尽管美股走强，但美元资产未显著受益。

2. 美国财政纪律松散：美国信用评级下调、债务拍卖不佳以及大规模财政支出法案的通过，增加市场对美国财政状况的担忧，可能导致美元走弱。

3. 黄金作为避险资产的需求上升：在高通胀、高利率和高债务的背景下，市场对美债的风险担忧加剧，黄金被视为美债的替代品，避险需求提升。

4. 黄金与美债收益率的关系改变：近年来，黄金与美债收益率的反向关系逐渐减弱，市场对美债违约风险的规避使黄金成为更受青睐的资产。

风险提示：金价可能大幅波动，全球经济衰退的风险，中美贸易摩擦的风险。