晨光生物：开源证券-晨光生物-300138-公司首次覆盖报告：管理制胜，主业反转，多点开花-250829

投资标的：晨光生物（300138） 推荐理由：公司作为植提行业龙头，通过生产优势和卓越管理降低成本，主业加工利润改善，核心产品份额持续提升。

预计2025-2027年归母净利润稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。

- 晨光生物作为植提行业龙头，凭借生产优势和卓越管理，预计主业加工利润将持续改善，市场份额有望提升。

- 核心产品辣椒红色素和叶黄素的加工利润预计将修复，公司在甜菊糖和保健品业务上也具备明显的竞争优势。

- 预计2025-2027年公司归母净利润将稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级，风险主要来自食品安全、价格波动和贸易政策。

晨光生物（300138）首次覆盖报告指出公司在植提行业的优势，给予“买入”评级。

公司核心产品份额持续提升，主业加工利润改善，成本优势将促进市场份额增长。

预计2025-2027年归母净利润分别为3.59亿、4.19亿和5.04亿元，对应每股收益（EPS）为0.74元、0.87元和1.04元，当前股价对应的市盈率（PE）为19.4、16.7和13.8倍。

报告分析了公司三大主业的改善：首先，辣椒红色素加工利润回升，市场份额超过80%，预计2025年原材料价格回落将有利于利润修复；其次，辣椒精用云南辣椒替代印度原料，成本和价格优势将提升市场份额；最后，叶黄素加工利润有望修复，行业通过降低原料采购价来减低成本，同时公司在缅甸的万寿菊花试种取得进展，有望进一步提升利润和市场份额。

此外，公司在梯队产品方面表现良好，甜菊糖生产工艺优势明显，成本优势将促进市场份额提升；保健品业务规模超过1.5亿元，依托植提原料优势，市场潜力大，竞争格局分散。

公司在卓越管理方面持续发力，提升原料基地效率，赞比亚和缅甸的种植基地表现良好。

棉籽业务随着豆粕价格企稳，预计加工利润将改善。

风险提示方面包括食品安全风险、价格波动风险和贸易政策风险。