雅迪控股：财通证券-雅迪控股-1585.HK-智能化产品矩阵，扬帆重启航-250920

投资标的：雅迪控股（1585.HK） 推荐理由：雅迪作为电动两轮车行业龙头，销量稳居全球第一，战略转型成效显著，电动自行车收入占比大幅提升。

通过成本管控和智能化产品布局，公司利润率提升，预计未来收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 雅迪控股作为中国电动两轮车行业的龙头，销量持续领先，转型成效显著，电动自行车收入占比大幅提升。

- 公司通过自研零部件控制成本，提升利润率，同时优化经营效率，销售费率和净利率均有所改善。

- 未来将围绕智能化产品矩阵布局，预计2025-2027年收入和净利润将稳步增长，建议“买入”评级。

- 风险包括全球化扩张中的本土化失效、低端价格战及电池技术转型困局。

雅迪控股（1585.HK）作为中国电动两轮车行业的龙头品牌，稳居全球行业领导地位。

截止2024年，公司累计销量已突破一亿台，并连续八年蝉联国内销量冠军。

近年来，雅迪的战略转型成效显著，电动自行车的收入占比从2019年的23.71%跃升至2024年的43.36%，取代踏板车成为主业支柱。

公司通过一体化自研池、电机、电控等上游零部件，有效控制了零部件成本，增强了主业护城河。

在成本管控方面，2024年公司因市场调整主动实施去库存与调价策略，营收短期回调，预计在2025年上半年回升至191.86亿元。

公司优化了经营效率，2025年上半年销售费率下降至4.27%，同期净利率回升至7.59%。

在产品布局上，雅迪围绕“场景化布局”与“智能化矩阵”进行创新，强化电池电控研发，快速适应法规，推出了针对通勤、外卖需求的高性能系列（冠能）和女性专属系列（摩登）。

公司在主流价位实现智能化集成突破，提高了产品质价比水平。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的收入分别为377.14亿元、448.9亿元和502.13亿元，归母净利润分别为29.3亿元、35.16亿元和39.72亿元，对应的市盈率（PE）分别为13.6x、11.33x和10.03x，评级上调至“买入”。

风险提示包括全球化扩张中的本土化失效、低端价格战反噬与高端化失败，以及电池技术转型困局。