珍酒李渡：华鑫证券-珍酒李渡-6979.HK-公司事件点评报告：严控节奏释放压力，产品渠道双轮驱动-250917

投资标的：珍酒李渡（6979.HK） 推荐理由：公司在2025年上半年尽管营收承压，但毛利率和净利率保持稳定，推出的新旗舰产品“大珍”有望推动第三增长曲线。

渠道创新方面，万商联盟模式将提升市场触达和控制，长期健康发展前景可期，维持“买入”评级。

- 珍酒李渡2025年上半年总营收24.97亿元，同比减少40%，净利润5.75亿元，同比减少24%，业绩承压主要受白酒消费不振影响。

- 公司通过推出新旗舰产品“大珍”及万商联盟渠道模式，积极应对市场挑战，聚焦高质价比和健康渠道库存管理。

- 盈利预测调整为2025-2027年EPS分别为0.35、0.41和0.48元，维持“买入”投资评级，当前股价对应PE为26、22和19倍。

珍酒李渡在2025年半年度业绩公告中显示，总营收为24.97亿元，同比减少40%；净利润为5.75亿元，同比减少24%。

毛利率同增0.3个百分点至59.04%，主要因高毛利品牌李渡收入占比增加及逐步替换自产基酒降低生产成本。

销售和管理费用率分别同增1个百分点和3个百分点至22.24%和9.76%，因营收减少导致单位成本上升；净利率同增5个百分点至23.02%。

由于周期下行及高基数影响，公司整体业绩承压。

公司在2025年上半年珍酒收入同减45%至14.92亿元，李渡收入同减9%至6.11亿元，湘窖收入同减39%至2.77亿元，开口笑收入同减64%至0.81亿元。

公司推出全新旗舰产品“大珍”，以构筑珍酒的第三增长曲线。

在渠道方面，2025年上半年经销和直销收入分别同减42%和17%至21.97亿元和3.00亿元。

公司推出万商联盟模式，旨在通过直接筛选授权商、严控供应配额以及激励机制来保障长期健康发展。

公司调整2025-2027年的每股收益（EPS）预测为0.35元、0.41元和0.48元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为26倍、22倍和19倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险及产品推广不及预期的风险。