中升控股：开源证券-中升控股-0881.HK-港股公司信息更新报告：新车利润持续承压，有望迎来复苏-250901

投资标的：中升控股（0881.HK） 推荐理由：尽管新车利润承压，公司通过网络优化和品牌集中度提升，预计在销量结构改善下迎来复苏。

售后服务稳定增长，整体业绩韧性强，维持“买入”评级。

- 中升控股2025年上半年业绩承压，营业收入和净利润同比下降，主要受新车销售毛利影响。

- 公司通过优化经销网络和提升售后服务，预计未来新车销售毛利率有望回升。

- 我们下调公司未来三年的盈利预测，但仍维持“买入”评级，认为其在行业变革中的业绩增长韧性值得关注。

中升控股（0881.HK）发布了2025年半年报，显示公司在新车销售市场环境严峻的情况下，业绩面临阶段性压力。

2025年上半年，公司实现营业收入773亿元，同比下降6.2%；综合收益为60.54亿元，同比下降11.8%；归母净利润为10.11亿元，同比下降36.0%。

公司进行了历史上最大规模的网络优化，关停37家授权经销店，同时新增57家授权经销店和20家维修服务中心，以提升市场业务密度和品牌集中度，并优化物业运营。

由于国内传统豪华车销售持续承压，分析师下调了公司2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为27.17亿元、36.49亿元和49.83亿元，前值为35.19亿元、49.44亿元和64.39亿元。

每股收益（EPS）预计为1.14元、1.53元和2.09元，对应当前股价的市盈率（PE）为12.9倍、9.6倍和7.0倍。

分析师维持“买入”评级，认为公司作为头部经销商在行业变革中具备业绩增长的韧性。

在新车销售方面，2025年上半年公司销售新车22.86万台，同比下降1.7%。

由于市场竞争加剧，新车销售毛利承压，2025年上半年新车销售毛利额为-23.88亿元，毛利率为-4.1%，每台平均亏损约10,443元。

AITO品牌在此期间销量为1.1万台，提升了集团新车毛利率0.6个百分点，销售结构有所优化。

丰田等品牌推出更具竞争力的新产品，2025年上半年丰田销量同比增长7.7%，经销商网络的整合有望促进新车销售毛利率的复苏。

在售后业务方面，2025年上半年公司实现售后服务收入114.5亿元，同比增长4.4%；毛利为54.4亿元，同比增长8.1%。

售后入厂台次同比增长1.7%，增速略低于预期，主要是由于公司关停了一些高端品牌经销店。

随着网络调整，售后市场份额有望提升，售后服务收入将实现稳定增长。

风险提示包括新车市场持续价格战的风险、售后业务竞争加剧的风险以及转型新能源业务的不确定性。