有色金属行业：华西证券-有色金属行业：Sherritt 2025Q2成品镍和钴权益产量分别同比增长1%、14%至3431吨和389吨，镍净直接现金成本同比下跌8%至5.27美元/磅-250804

- Sherritt在2025年第二季度的成品镍和钴权益产量分别为3431吨和389吨，镍净直接现金成本同比下降8%至5.27美元/磅。

- Moa合资企业的镍钴混合硫化物产量因酸厂停产而下降，预计下半年将通过恢复计划和新生产线投产提高产量。

- 电力业务因频率控制运行导致发电量下降，整体财务表现有所改善，净利润扭亏为盈，现金储备略有减少。

Sherritt在2025年第二季度的成品镍和钴权益产量分别同比增长1%和14%，达到3431吨和389吨。

镍的净直接现金成本同比下降8%至5.27美元/磅。

Moa合资企业的镍钴混合硫化物产量为3238吨，同比减少21%，主要由于酸厂计划停产及古巴经济形势的挑战。

尽管面临困难，Sherritt与古巴合作伙伴已制定恢复计划，预计下半年产量将提升。

电力业务方面，由于古巴的电力供应问题，巴拉德罗电厂将进行频率控制，预计发电量减少150吉瓦时，但Sherritt预计将获得全额补偿。

2025Q2的金属业务收入为1.247亿加元，同比下降，主要由于镍的平均实现价格和销量下降。

电力业务收入为1060万美元，下降原因同样与产量减少有关。

整体合并收入为1.36亿加元，同比下降17%，但净利润实现扭亏为盈。

在资本支出方面，维持资本支出为760万加元，增长支出为230万加元，主要用于Moa合资企业的扩张计划。

Moa合资公司的扩建项目预计在第三季度完成，旨在提升产能并提高盈利能力。

Sherritt还在推进氢氧化镍钴加工项目，并获得了240万加元的资助以支持创新精炼流程的试点。

风险方面，主要包括下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、项目进度超预期及地缘政治风险。

投资标的：Sherritt International Corporation（Sherritt） 推荐理由： 1. 成品镍和钴权益产量同比增长，显示出公司在金属业务方面的稳定性和增长潜力。

2025年第二季度，镍和钴的权益产量分别增长1%和14%，显示出公司在资源开采方面的持续努力。

2. 净直接现金成本下降，降低了生产成本，提高了公司的盈利能力。

2025年第二季度，镍的净直接现金成本同比下降8%，这表明公司在控制成本方面取得了成效。

3. Moa合资企业扩张计划正在进行，预计将提升产能并最大限度地提高盈利能力。

扩建项目的顺利推进将为未来的产量增长奠定基础。

4. Sherritt正在推进氢氧化镍钴加工项目，旨在将镍中间体转化为高纯度镍和硫酸钴，符合电动汽车供应链的发展趋势，具备长期增长潜力。

5. 尽管面临古巴经济环境的挑战，公司与合作伙伴已制定恢复计划，预计将改善生产情况，并可能在下半年提升产量。

6. 电力业务方面，尽管面临停电和产量下降的挑战，Energas公司预计将获得补偿，保持收入稳定，对整体财务表现影响有限。

7. 公司的财务状况相对稳健，截至2025年6月底，持有现金及现金等价物超过1.2亿加元，具备良好的流动性。

综合以上因素，Sherritt在金属和电力业务的稳定表现、扩张计划及新项目的推进，使其具备较好的投资价值。