萤石网络：民生证券-萤石网络-688475-2025年半年报点评：业绩稳健增长，持续构建智能生活生态解决方案-250808

投资标的：萤石网络（688475） 推荐理由：公司上半年业绩稳健增长，收入和净利润均实现同比增长，AIoT布局深化，蓝海大模型2.0赋能垂直场景，渠道拓展加速，境外业务增长显著，未来增长潜力可期，维持“推荐”评级。

- 萤石网络2025年上半年营业收入28.78亿元，归母净利润3.02亿元，业绩稳健增长，现金流增长显著。

- 公司聚焦AI与物联网技术，智能家居、智能入户和物联网云平台等业务持续发展，特别是智能入户业务增速达32.99%。

- 深化AIoT布局，推出蓝海大模型2.0，强化技术能力与场景应用，境外业务增长25.42%，未来增长前景可期，维持“推荐”评级。

萤石网络在2025年上半年实现营业收入28.78亿元，同比增长9.45%；归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%；经营活动产生的现金流量净额3.30亿元，同比增长911%。

智能家居摄像机是主要收入来源，上半年收入15.48亿元，同比增长7.22%。

智能入户业务作为第二增长曲线，上半年实现收入4.36亿元，同比增长32.99%。

公司发布了全自研的萤石启明AI人脸视频锁（Y5000FVX）。

智能服务机器人上半年实现收入0.60亿元，同比增长9.36%。

物联网云平台上半年实现收入5.55亿元，同比增长12.20%。

公司发布了蓝海大模型2.0，聚焦技术能力与场景应用的落地，具备感知、理解、记忆的算法能力增强。

公司强化了境内外零售渠道，境外业务上半年收入同比增速25.42%，占总收入的比例提升至38%。

预计2025-2027年营收分别为62.58亿元、73.85亿元、88.62亿元，归母净利润分别为7.17亿元、9.68亿元、13.1亿元。

2025年8月8日收盘价对应的市盈率为37X、27X、20X，维持“推荐”评级。

风险提示包括技术发展不确定性和行业竞争加剧。