濮耐股份：光大证券-濮耐股份-002225-2025年中报业绩预告及沉淀剂项目投产公告点评：活性氧化镁需求节奏扰动，Q2业绩略有承压-250715

投资标的：濮耐股份（002225） 推荐理由：公司在湿法冶金用高效沉淀剂项目投产后，年产能达11万吨，未来放量可期。

尽管2025年上半年业绩承压，但看好活性氧化镁业务的增长潜力及海外市场的弹性，维持“增持”评级。

- 濮耐股份2025年中报业绩预告显示，归母净利预计下滑40%-49.99%，主要受活性氧化镁需求变化和国内耐材市场承压影响。

- 公司控股子公司翔晨镁业新投产的6万吨高效沉淀剂项目将提升产能至11万吨，为未来增长奠定基础。

- 预计2025年归母净利下调至3.05亿元，维持对2026-2027年的盈利预测，评级为“增持”，风险包括发货不及预期和原材料价格波动。

濮耐股份（002225）发布了2025年中报业绩预告，预计2025年上半年归母净利润为6660-7990万元，同比下滑49.99%-40%；扣非归母净利润为5130-6460万元，同比下滑47.53%-33.92%。

同时，公司控股子公司翔晨镁业的年产6万吨高效沉淀剂项目已于近期投产，整体湿法冶金用高效沉淀剂的年产能达到11万吨。

在第二季度，归母净利润中值为1838万元，同比下降72.9%。

主要原因包括：1）活性氧化镁需求节奏扰动，主要客户需求变化导致发货量低于预期；2）国内耐材主业承压，下游钢铁客户需求疲软，承包结算价格下行，毛利率降低；3）信用减值影响，海外客户中部分因破产等原因导致应收账款进行100%减值，新增计提信用减值准备1866万元。

新建的6万吨氧化镁产能投产，总投资约3500万元，项目包括回转窑及配套系统的建设，预计7月下旬进行生产线的联动调试，尽快开始产品产出。

盈利预测方面，考虑到二季度活性氧化镁业务放量不及预期以及信用减值影响，下调2025年归母净利预测至3.05亿元（较上次下调11%），预计2026-2027年的归母净利为5.47亿元和7.59亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括：活性氧化镁发货不及预期、原材料价格波动、钢铁产量超预期下滑、汇率风险。