AI行业：国金证券-AI行业周观察：云厂AI飞轮效应初现，苹果财报表现良好-250803

苹果2025年第二季度收入创纪录，主要受iPhone和Mac增长推动，毛利率略有下降。

Amazon和Microsoft的云计算业务因生成式AI需求强劲而实现显著增长，AWS和Azure均加大资本投入以应对市场需求。

三星在芯片利润大幅下滑的情况下，计划通过HBM3E发起价格战争夺AI内存市场份额，但能否成功取决于产品性能。

本周观察总结如下： 1. 苹果在2025年第二季度（FY2025Q3）收入创纪录达到940亿美元，同比增长10%。

产品收入为666亿美元，同比增长8%，主要受iPhone和Mac增长推动。

毛利率为46.5%，环比下降60个基点，受到约8亿美元关税成本影响。

预计下一季度总收入将同比增长中到高个位数，服务业务收入增长率与本季度相似，毛利率在46%至47%之间。

2. Amazon和Microsoft分别公布了AWS和Azure的强劲增长，确认生成式AI已成为云计算业务的核心动能。

AWS收入同比增长17.5%，Azure增长高达39%。

企业客户加速将生成式AI工作负载迁移至云端，AI推理需求持续上升，但供给能力受限。

两家公司维持高强度资本开支，微软强调应以份额获取与平台构建为首要目标。

3. 三星在Q2芯片利润同比暴跌94%的情况下，计划通过更具性价比的HBM3E发起价格战，争取AI内存市场份额。

尽管英伟达已测试其产品，但仍对散热与能效持保留态度。

HBM3E与高密度DDR5出货推动内存业务环比增长11%，NAND库存加速去化。

分析认为，HBM市场仍以性能为主导，三星能否突围关键在于产品力而非价格。

风险提示包括芯片制程发展与良率不及预期、中美科技领域政策恶化以及智能手机销量不及预期。

投资标的及推荐理由： 1. 苹果（Apple） - 推荐理由：苹果公布了2025年第二季度收入创纪录，达到940亿美元，同比增长10%。

产品收入主要由iPhone和Mac的增长推动，整体毛利率为46.5%，高于预期。

预计下一季度收入将继续增长，服务业务也表现良好，显示出公司稳定的增长潜力。

2. 亚马逊（Amazon） - 推荐理由：亚马逊AWS在FY25Q2收入同比增长17.5%，显示出生成式AI成为云计算业务的重要驱动力。

公司维持高强度资本开支，表明对AI长期投入的坚定信心。

3. 微软（Microsoft） - 推荐理由：微软Azure在FY25Q2同比增长高达39%，确认企业客户加速将生成式AI工作负载迁移至云端。

管理层强调以份额获取与平台构建为首要目标，显示出对AI市场的重视。

4. 三星（Samsung） - 推荐理由：尽管芯片利润大幅下降，三星通过推出性价比更高的HBM3E发起价格战，争取AI内存市场份额。

内存业务环比增长11%，显示出在竞争中的韧性和市场潜力。

关键在于产品力的提升。