通信行业：民生证券-通信行业点评：海外需求旺盛，AI基建仍是AI叙事的“主战场”-250921

- 英伟达、Oracle和Nebius等公司在AI基础设施领域的投资持续增加，显示出海外需求的强劲增长。

- 全球云基础设施服务支出稳健增长，预计2025年将达到953亿美元，推动AI基建投资加速。

- 投资建议聚焦于AIDC链及相关光模块企业，同时需关注行业竞争和资本开支风险。

本报告分析了通信行业的最新动态，重点关注海外对人工智能基础设施的需求增长。

英伟达计划向英国AIDC投资5亿英镑，以支持价值110亿英镑的AI基础设施项目。

Oracle预计其云业务在未来财年将实现14%至16%的增长，并计划将资本支出增至350亿美元。

Nebius与微软达成近200亿美元的重大订单，进一步推动AI基础设施投资。

根据Omdia的数据显示，全球云基础设施服务支出预计在2025年第二季度达到953亿美元，同比增长22%。

微软、Meta和谷歌等科技巨头均大幅增加资本支出，以扩展AI基础设施。

投资建议方面，建议关注海外AIDC云计算中心相关公司，如Oracle和Nebius，以及国内AI基础设施相关企业，如润泽科技和润建股份。

同时，关注海内外光模块企业的表现。

风险提示包括AI发展不及预期、大厂资本开支低于预期以及行业竞争加剧。

投资标的及推荐理由如下： 1. Oracle（甲骨文）：由于云业务强劲表现，预计未来营收将实现14%~16%的同比增长，且公司资本支出计划大幅增加，显示出其在AI基础设施方面的积极布局。

2. Coreweave：作为GPU卡先发优势厂商，受益于AI基础设施投资的增长。

3. Nebius：与微软达成近200亿美元的重大协议，提供专属产能，显示出其在AI基础设施领域的重要性。

4. Applied Digital（应用数字）：在AI基础设施投资中具备潜力。

5. Iris Energy：作为GPU卡的先发优势厂商，预计也将受益于AI基础设施的扩展。

6. 润泽科技、润建股份：国内AI基建相关企业，值得关注。

7. 德科立、仕佳光子、中际旭创、新易盛、天孚通信：海内外同频共振的光模块企业，具备投资价值。

总的来说，当前AI基建的海外关注点已从云厂商开支转向AIDC云计算中心，推荐关注相关企业。

风险提示包括AI发展不及预期、大厂资本开支不及预期及行业竞争加剧。