潍柴动力：西南证券-潍柴动力-000338-子公司雷沃分拆上市，公司发布回购计划-250429

投资标的：潍柴动力（000338） 推荐理由：公司25Q1营收和净利润实现同比增长，毛利率提升，盈利能力增强。

天然气重卡市场竞争优势明显，预计政策推动下渗透率上升。

子公司雷沃分拆上市，回购计划彰显信心，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

- 潍柴动力2025年一季度营收和归母净利润实现小幅增长，毛利率提升，盈利能力增强，但管理费用增加影响净利率。

- 天然气重卡市场竞争优势显著，预计政策支持将推动渗透率提升，潍柴将受益于新增长机遇。

- 公司分拆子公司雷沃至港股上市并拟回购A股，彰显对未来发展的信心，维持“买入”评级。

潍柴动力（股票代码：000338）发布了2025年第一季度的财报，报告显示公司实现营收574.6亿元，同比增加1.9%，环比增长6.9%；归母净利润为27.1亿元，同比增加4.3%，环比下降9.7%。

公司毛利率为22.2%，同比提高0.1个百分点，环比下降1.9个百分点；净利率为4.9%，同比下降1.0个百分点，环比下降2.4个百分点。

在费用方面，销售、管理和研发费用率分别为5.6%、7.1%和3.5%。

管理费用率的增加主要是由于控股子公司KIONGROUP AG因效率计划计提相关支出14.6亿元，影响归母净利润4.7亿元。

财务费用同比下降295.9%至-2.1亿元，主要是由于汇兑收益的增加。

天然气重卡的竞争优势有所增强，政策支持下，天然气重卡的上险量为4.7万辆，同比增加3.8%，环比增长58.4%，渗透率达到30.6%。

若地方政策加速推进，预计渗透率将继续提升，潍柴作为天然气发动机的龙头企业将受益于此。

公司计划将子公司潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司分拆至香港联交所主板上市，分拆后仍将维持对潍柴雷沃的控股权。

此外，公司还宣布拟回购部分A股，回购价格不超过23.57元/股，资金总额为5-10亿元，预计回购0.24%-0.49%的总股本。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为130.2亿元、150.9亿元和169.6亿元，对应的市盈率为10倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业需求不及预期、原材料价格大幅波动及汇率大幅波动等。