中国太保：华西证券-中国太保-601601-2025年一季报点评：银保拉动NBV增长，投资波动利润承压-250427

投资标的：中国太保（601601） 推荐理由：公司2025年一季度寿险NBV增长显著，银保渠道表现强劲，承保改善及保费稳增，尽管投资波动影响净利，但整体经营质态稳步改善，预计未来营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 中国太保2025年一季报显示，寿险新单高增长推动NBV同比增长11.3%，银保渠道表现尤为突出。

- 产险保费稳增，承保改善，COR为97.4%，同比优化0.6pp。

- 投资收益受公允价值变动下降影响，净利润同比下降18.1%，但公司负债端经营稳步改善，维持“买入”评级。

中国太保2025年一季报显示，公司的营业收入为937.17亿元，同比下降1.8%；归母净利润为96.27亿元，同比下降18.1%；加权平均ROE为3.5%，同比下降1.1个百分点。

寿险方面，2025年一季度的NBV为57.78亿元，同比增加11.3%，可比口径下同比增长39.0%。

寿险的规模保费为1,184.22亿元，同比增加11.8%。

银保渠道的新单保费实现高增长，同比增加107.8%，新保保费为201.14亿元，同比增加130.7%。

财险方面，原保险保费收入为631.08亿元，同比增加1.0%，承保改善，COR为97.4%，同比优化0.6个百分点。

投资方面，集团投资资产为28,102.08亿元，较上年末增长2.8%。

净投资收益率为0.8%，总投资收益率为1.0%。

公允价值变动收益显著下滑至16.55亿元，拖累利润表现，主要由于利率上升导致债券公允价值下降。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收为4,154/4,219/4,382亿元，归母净利润为455/462/508亿元，EPS为4.73/4.80/5.28元，NBV为142/159/181亿元。

2025年4月25日收盘价30.82元对应的PEV为0.49/0.46/0.43倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济大幅波动风险、权益市场震荡风险及利率大幅下行风险。