东海证券-海外观察：美国2025年5月非农就业数据，就业表面虽有韧性，背后暗涌不容忽视-250608

- 2025年5月美国非农就业新增13.9万人，略高于预期，但前两月数据大幅下修，影响市场预期。

- 服务业表现强劲，制造业疲软，零售部门的低迷拖累生产行业。

- 尽管失业率稳定，时薪增速普遍上升，市场风险偏好升温，但美联储因工资粘性仍不急于降息。

2025年5月美国非农就业数据表现出一定的韧性，但背后存在不容忽视的隐忧。

5月新增非农就业人口为13.9万人，高于预期的12.6万人，但前两个月的就业数据大幅下修，尤其是3月和4月的合计下修达到13.8万人，几乎填平了5月的新增人数。

从行业来看，服务业继续是主要的就业贡献者，新增14.5万人，其中教育、保健和休闲住宿行业表现突出。

相对而言，生产部门就业明显降温，制造业新增就业人数由前值0.5万人降至-0.8万人，可能受到零售需求疲软的拖累。

政府部门的新增就业也受到联邦政府裁员的影响，整体小幅回落。

失业率保持在4.2%，劳动参与率轻微下滑至62.4%。

时薪增速在大多数行业中普遍上升，显示出工资水平的粘性，这使得美联储在降息方面仍然保持谨慎。

尽管5月非农就业数据略强于预期，但前期数据的下修、零售和制造业的疲软，以及自愿性失业率的下降等因素，暗示了劳动力市场的潜在风险。

市场反应较为积极，美债收益率上升、美元指数走高和美股上涨，但需关注美国经济和通胀的未来走势。