昊华能源：开源证券-昊华能源-601101-公司深度报告：深度系列二，煤炭新产能贡献增量，高分红可期-240619

投资标的：昊华能源 推荐理由：公司煤炭业务优质产能稳定释放，煤炭生产成本优势突出，炼焦配煤新产能释放有望进一步贡献业绩弹性，资产负债率持续下降，分红比例提升未来可期，具备投资潜力。

1. 昊华能源煤炭新产能贡献增量，预计未来三年实现归母净利润稳步增长。

2. 公司资产负债率持续下降，分红比例有望提升，股息率维持相对较高水平。

3. 风险提示包括煤价下跌、安全生产和新建产能不及预期。

1. 公司煤炭产能达1930万吨/年，计划到2025年末实现煤炭核定产能3000万吨。

2. 公司煤炭业务毛利率有望提升，红一、红二煤矿产量释放有望贡献业绩弹性。

3. 昊华能源控股鄂尔多斯市昊华国泰化工有限公司一期规模年产40万甲醇，甲醇业务盈利整体有所改善。

4. 铁路运输业务毛利率平均为59.7%，盈利整体维持相对稳定水平。

5. 公司分红比例为48.46%，股息率为5.5%，近年来公司资产负债率稳步下降，分红水平仍具备提升条件。