小米集团：光大证券-小米集团-1810.HK-2025年一季度业绩点评：智能手机出货份额重回国内第一，单季营收&经调整净利润再创新高-250529

投资标的：小米集团（1810.HK） 推荐理由：小米在2025年一季度实现营收1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5%。

手机出货重回国内市场第一，IoT及互联网业务持续增长，盈利能力显著改善，预计未来业绩将继续向好，维持“买入”评级。

- 小米集团2025年一季度业绩创下历史新高，收入1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5%。

- 手机出货量4180万台，国内市场市占率18.8%，重回第一，且高端机出货占比提升至25%。

- IoT业务和互联网服务收入均实现显著增长，预计未来将继续受益于品牌力和市场拓展。

- 公司自研芯片和AI技术突破，进一步完善“人车家全生态”，上调2025-2027年净利润预测，维持“买入”评级。

小米集团在2025年一季度的业绩表现显著，收入达到1113亿元，同比增长47.4%，创下单季度历史新高，并连续两个季度营收超过千亿元。

经调整净利润为107亿元，同比增长64.5%，净利率提升至9.6%，显示出盈利能力的显著改善。

在智能手机出货方面，小米在全球市场的出货量为4180万台，同比增长3%，在中国市场的出货市占率达到18.8%，同比提升4.7个百分点，时隔十年重回第一。

中国市场的出货同比增速为40%，远超行业整体增速（1Q25中国智能手机市场出货同比增长5%）。

小米手机的平均售价（ASP）提升至1211元，同比增长5.8%，环比增长0.7%，主要受益于高ASP的国内出货占比提升。

手机业务的毛利率为12.4%，较前一季度的12.0%有所提升。

在物联网（IoT）业务方面，1Q25的收入为323亿元，同比增长59%，科技家电收入同比增速达113.8%。

空调、冰箱和洗衣机的出货量均大幅增长。

互联网服务收入同比增长13%至91亿元，广告业务营收同比增长20%。

小米在汽车及AI等创新业务方面，1Q25实现收入186亿元，毛利率提升至23.2%。

汽车交付量环比提升至75,869辆，汽车的平均售价（ASP）也有所提升。

小米YU7系列豪华高性能SUV预计将在7月正式上市。

基于小米在自研芯片和AI大模型方面的技术突破，预计2025-2027年的非国际财务报告准则（Non-IFRS）净利润分别为464亿元、656亿元和849亿元。

维持公司“买入”评级，但也提示了手机出货承压、海外市场拓展不及预期及互联网变现不及预期等风险。