纺织服饰行业：东吴证券-纺织服饰行业深度报告：户外服饰行业深度，乘势而上，掘金千亿户外市场-250803

- 伯希和在港股上市，2022-2024年营收年均增长116%，显示出国内户外服饰市场的强劲增长潜力。

- 国内户外服饰行业经历了高速成长、调整放缓及再提速的三个阶段，当前正迎来新的增长机遇。

- 预计2024年市场规模将达到1027亿元，未来五年有望翻倍，长期增长空间超过三倍，投资机会广泛。

本报告分析了中国户外服饰行业的发展现状及未来趋势，重点关注即将上市的户外品牌“伯希和”。

伯希和在疫情后实现了爆发式增长，2022-2024年营收从3.8亿元增至17.7亿元，年均增长率达到116%。

行业经历了三个阶段：2010-2014年高速成长，2015-2019年调整放缓，2020年以来再次加速增长。

当前增长的驱动因素包括行业标准化、疫情催化的需求、消费者年轻化等。

户外服饰市场空间广阔，预计2024年市场规模将达到1027亿元，未来五年有望翻倍。

冲锋衣、线上渠道和国产品牌增长迅速，市场竞争较为分散，国际品牌占主导地位。

伯希和作为中高端国产品牌，通过差异化策略实现了市场份额的提升。

投资建议方面，报告看好户外服饰产业链的机会，推荐关注安踏体育、亚玛芬体育、三夫户外等品牌和制造商。

风险因素包括极端气候、行业竞争加剧及国产品牌升级受阻。

投资标的及推荐理由如下： 1. 安踏体育：手握多个全球领先户外品牌，品牌资产和运营管理能力为核心竞争要素，具备较强的市场竞争力。

2. 亚玛芬体育、三夫户外、探路者、牧高笛：作为户外服饰及装备的龙头企业，具有较强的市场影响力和品牌认知度。

3. 李宁、特步国际、361度、波司登：这些体育服饰龙头企业布局了户外产品线，具备多元化的市场策略。

4. 滔搏：作为新增代理户外品牌的零售商，具备拓展市场的潜力。

5. 伯希和：拟上市的户外服饰品牌，近年来业绩高速增长，市场份额逐步提升，符合国产品牌的差异化发展路径。

6. 南山智尚、台华新材：在上游制造方面，生产技术和客户资源是核心竞争要素，建议关注其在锦纶长丝和超细纤维功能面料领域的表现。

7. 聚杰微纤：作为超细纤维功能面料的龙头企业，具备较强的技术优势和市场前景。

总体来看，当前国内户外行业正处于多重积极因素共同催化增长提速的机遇期，未来五年内行业规模有望翻倍，长期增长空间超过3倍，这将为整个户外服饰产业链带来机会。