益丰药房：东方证券-益丰药房-603939-稳健扩张，经营质量不断提升-250603

投资标的：益丰药房（603939） 推荐理由：公司持续实现稳健扩张，2024年营收预计达240.6亿元，归母净利润15.3亿元，毛利率和净利率小幅提升。

门店网络优化，零售业务表现稳健，线上业务发展迅速，具备良好的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。

- 益丰药房预计2024年营收240.6亿元，归母净利润15.3亿元，均实现正向增长。

- 公司持续优化门店网络，2024年新增门店2512家，零售业务表现稳健，毛利率小幅提升。

- 线上业务发展良好，积极承接处方外流，盈利预测调整后，维持“买入”评级，目标价31.68元。

益丰药房（603939）在2024年实现营收240.6亿元，同比增长6.5%，归母净利润15.3亿元，同比增长8.3%。

2025年第一季度，公司营收60.1亿元，同比增长0.6%，归母净利润4.5亿元，同比增长10.5%。

毛利率在2024年和2025年第一季度分别为40.12%和39.64%，净利率分别为6.87%和8.21%。

2024年，公司新增门店2512家，至2025年第一季度，门店总数达到14694家。

零售业务在2024年实现营收211.9亿元，占比88.1%，毛利率为41.39%。

线上业务全年实现收入21.27亿元，其中O2O贡献17.21亿元，B2C贡献4.06亿元。

公司积极探索全渠道承接医院处方外流的新模式，并已对接多家医保和医院平台。

根据最新预测，2025-2027年归母净利润调整为17.48亿元、20.49亿元和22.97亿元。

目标价为31.68元，维持“买入”评级。

风险提示包括政策风险、门店扩张不及预期、商誉占比过高及市场竞争加剧等。