财通证券-2025年四季度策略：三擎拱牛市-250921

1. 预计2025年四季度市场将在整体经济企稳和结构改革加速的背景下，受益于旧经济和新经济的双重驱动，重点关注金融、消费和科技领域。

2. PPI回升将推动周期性行业表现，特别是煤炭、光伏等反内卷行业，以及科技领域的AI相关投资将迎来业绩爆发。

3. 资金面宽松和居民资产配置转向权益类资产，四季度市场波动加大，建议关注周期交易和科技消费的高低轮动策略。

报告展望2025年四季度的投资策略，强调三大驱动因素将推动牛市发展。

首先，从宏观经济角度看，整体经济企稳和结构改革加速，地产去杠杆接近尾声，财政政策持续发力，预计经济将持续修复。

其次，旧经济与新经济的互动中，传统产业在“统一大市场”背景下有望推动PPI回升，而新经济领域，尤其是科技和服务消费，正处于快速发展阶段。

具体而言，旧经济方面，煤炭和光伏等行业受益于反内卷政策，PPI上行将带动股票市场整体向上。

新经济方面，科技产业的“估值驱动-业绩验证-景气扩散”三阶段特征明显，当前AI相关产业正进入业绩验证阶段，算力基础设施表现突出。

资金面上，低利率环境将促使居民加大权益类资产配置，公募基金发行回暖，杠杆资金仍有发力空间。

配置策略上，建议在旧经济周期与新经济科技、消费三大主题中高低轮动，重点关注有色金属、黑色链、新能源、AI硬件及消费相关行业。

风险提示包括美国经济衰退、海外金融风险及历史经验失效等。

整体策略建议在四季度市场波动中，紧抓三条主线，积极布局。

本报告的投资建议及理由为： - 关注旧经济周期，重点把握PPI触底反弹带来的周期性交易机会。

- 投资有色金属、煤炭、钢铁及新能源产业，受益于国内经济企稳与反内卷政策。

- 在新经济领域，布局AI硬件及相关应用，关注算力基础设施与技术出海相关企业。

- 强调消费领域，重视服务消费及情绪消费相关行业的投资机会。

- 预计低利率环境将推动居民资产向权益类配置转移，带来增量资金。

- 风险提示包括美国经济衰退、海外金融风险及历史经验失效等。