华新水泥：国投证券-华新水泥-600801-盈利能力同比改善，归母净利润同比高增，海外业务持续推进-250901

投资标的：华新水泥（600801） 推荐理由：公司上半年归母净利润同比大增51.05%，海外业务持续推进，毛利率改善，国际化布局有望进一步增加业绩。

预计未来三年营收和净利润均实现稳健增长，给予2026年12倍PE，目标价17.88元。

- 华新水泥2025年上半年实现归母净利润11.03亿元，同比增长51.05%，主要受水泥售价上涨和海外业务增长推动。

- 海外业务营收占比提升至25.37%，并持续扩展，预计将进一步贡献业绩增量。

- 公司整体毛利率和净利率均同比改善，未来盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润将持续增长。

华新水泥（600801）在2025年上半年实现营收160.47亿元，同比下降1.17%；归母净利润11.03亿元，同比大幅增长51.05%。

主要原因包括水泥业务平均售价上涨、海外业务持续增长以及生产成本降低。

2025年上半年，主营水泥业务营收91.52亿元，同比增长5.60%，销量2774万吨，同比下降2.63%；销售均价约330元/吨，同比增加26元/吨，吨毛利约98元/吨，毛利率为29.74%，同比提升9.03个百分点。

海外业务方面，2025年上半年实现营收41.28亿元，同比增长15.37%，占整体营收的25.37%。

海外业务归母净利润为5.88亿元，同比增长17.1%。

公司在非洲和亚洲市场均实现了不同程度的增长，并首次进入美洲市场。

期间，公司完成了对多个水泥生产线的升级改造及对巴西恩布骨料公司的收购，进一步扩展了海外业务。

骨料业务营收为27.63亿元，同比增长6.72%；混凝土业务营收为34.57亿元，同比下降12.33%。

整体销售毛利率为28.92%，同比提升5.27个百分点，期内公司期间费用率为13.78%，同比增加0.43个百分点。

经营性现金流净额约为16.24亿元，同比减少6.17%。

公司计划将境外资产整合至拟分拆的境外子公司，并申请在境外证券交易所上市，以拓宽融资渠道和提升竞争力。

投资建议方面，考虑到国内水泥需求仍处于下行通道，但供给侧反内卷可能会助力水泥企业价格和盈利改善。

预计2025-2027年公司整体营收和归母净利润将继续增长，给予2026年12倍PE，目标价为17.88元。

风险提示包括宏观经济波动、下游需求回暖不及预期、海外业务拓展不及预期、市场竞争加剧等因素。