科伦博泰生物~B：国金证券-科伦博泰生物~B-6990.HK-商业化步入收获期，核心临床布局迎来收获期-250820

投资标的：科伦博泰生物（B-6990.HK） 推荐理由：公司核心产品佳泰莱等已获批上市，商业化步入收获期，销售增长显著，未来适应症扩展潜力大，预计2025年收入将大幅提升，具备持续增长动能，维持“买入”评级。

- 科伦博泰生物在2025年上半年实现收入9.50亿元，商业销售额达到3.10亿元，核心产品佳泰莱等已获批上市，销售迎来增长期。

- 佳泰莱的多项核心适应症临床布局正在推进，后续数据披露将对市场表现产生重要影响。

- 公司预计2025-2027年营业收入将快速增长，维持“买入”评级，但需关注新药研发及商业化进展的风险。

科伦博泰生物（B-6990.HK）在2025年上半年实现收入9.50亿元，其中商业销售总额为3.10亿元，净亏损为1.45亿元。

公司已获批上市的产品包括佳泰莱（TROP2ADC）、科泰莱（PD-L1单抗）和达泰莱（西妥昔单抗），业务覆盖30个省份、300余个地级市及2000余家医院。

佳泰莱、科泰莱和达泰莱均已通过基本医保目录初步审查，纳入医保后有望加速放量。

佳泰莱的核心临床布局已进入收获期，已获批的适应症包括2L+TNBC和3LEGFRmtNSCLC，后续适应症的临床布局正在进行中，包括2LEGFRmtNSCLC和2L+HR+/HER2-BC等。

公司后续的临床布局包括A166（HER2ADC）、A400（RET抑制剂）、SKB315（CLDN18.2ADC）等。

盈利预测方面，预计2025/26/27年营业收入将分别达到23.25亿元、36.68亿元和53.52亿元，归母净利润预计为-3.50亿元、-0.51亿元和3.80亿元。

维持“买入”评级，但存在新药研发、海外进展及商业化放量不达预期的风险提示。