长白山：财通证券-长白山-603099-Q2业绩承压，期待暑期旺季回暖-250901

投资标的：长白山（603099） 推荐理由：公司上半年业绩承压，但7月客流显著回升，预计随着沈白高铁通车和温泉部落项目投用，外部交通改善和景区扩容将推动业绩提升。

中长期看好冰雪旅游热带来的增长潜力，维持“增持”评级。

- 长白山在2025年上半年业绩承压，收入同比下降7.44%，归母净利润转亏。

- 主要受成本上升和客流减少影响，但酒店业务毛利有所改善。

- 预计7月旺季客流回暖将推动业绩改善，外部交通改善和景区扩容前景乐观，维持“增持”评级。

长白山（603099）在2025年上半年的业绩承压，具体情况如下： 1. 业绩概况：1H2025公司实现收入2.35亿元，同比下降7.44%；归母净利润为-0.02亿元，扣非归母净利润也为-0.02亿元，同比转亏。

2. 第二季度表现：2Q2025公司收入为1.07亿元，同比下降15.71%；归母净利润为-0.06亿元，扣非归母净利润为-0.07亿元，同比转亏。

3. 成本上升影响：由于人工薪酬、宣传费用和利息支出等因素，导致公司盈利承压，毛利率下降。

1H2025毛利率为19.04%，同比下降10.39个百分点；2Q2025毛利率为14.43%，同比下降16.21个百分点。

4. 费用情况：1H2025销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.66%、13.39%和0.73%，同比增加；2Q2025相应费用率也有所上升。

5. 客运与酒店业务：上半年客运业务受损，旅游客运收入为1.57亿元，同比下降9.07%；酒店收入为0.57亿元，同比下降8.73%，但毛利率有所提升。

6. 客流情况：2025年7月客流量显著回升，长白山主景区客流量为81.02万人次，同比增长37.8%。

7. 投资前景：预计沈白高铁将于2025年9月全线通车，温泉部落二期项目加快建设，预计2025年完工投用。

中长期看好公司受益于冰雪旅游热。

8. 财务预测：预计2025-2027年营收分别为7.88亿元、9.06亿元和10.24亿元，归母净利润分别为1.52亿元、1.84亿元和2.18亿元，对应的市盈率（PE）分别为79倍、65倍和55倍。

9. 风险提示：包括宏观经济波动、天气影响客流、酒店建设进度不及预期等因素。

总体来看，尽管公司面临短期业绩压力，但随着客流回暖和交通改善，未来有望实现业绩改善。

维持“增持”评级。