亚钾国际：长城证券-亚钾国际-000893-公司氯化钾量价齐升，看好公司钾肥产能扩张-250916

投资标的：亚钾国际（000893） 推荐理由：公司钾肥销量和价格双双上涨，业绩大幅增长；老挝钾肥项目推进顺利，未来产能扩张可期；非钾业务布局形成资源协同，产业链延伸有助于业绩提升。

维持“买入”评级。

- 亚钾国际2025年上半年业绩大幅增长，收入同比上升48.54%，归母净利润同比增长216.64%，主要受益于钾肥销量和价格的提升。

- 公司氯化钾产量和销量均实现显著增长，钾肥价格在国际市场的支撑下仍有上行空间。

- 老挝钾肥项目推进顺利，未来产能扩张将为业绩增长提供基础，非钾业务布局也与主业形成协同效应，维持“买入”评级。

亚钾国际（股票代码：000893）在2025年发布的半年报显示，公司上半年收入为25.22亿元，同比上升48.54%；归母净利润为8.55亿元，同比上升216.64%；扣非归母净利润为8.56亿元，同比上升219.48%。

第二季度营业收入为13.09亿元，环比上升7.99%；归母净利润为4.70亿元，环比上升22.38%。

钾肥方面，1H25公司氯化钾和卤水收入分别为24.60亿元和0.31亿元，YoY分别增长48.29%和45.95%；氯化钾毛利率为58.20%，同比上升10.31个百分点。

主要原因是钾肥销量增加和价格上升。

国际钾肥生产商减产和国内产量下滑导致供应趋紧，氯化钾价格上涨至3216元/吨，较年初上涨27.82%。

2025年钾肥进口合同价格为346美元/吨CFR，同比上涨26.7%。

1H25公司氯化钾产量为101.41万吨，同比增长20.00%；销量为104.54万吨，同比增长21.42%。

销售费用同比上升0.15%，财务费用同比上升173.56%，管理费用同比下降20.31%，研发费用同比上升22.14%。

经营性活动产生的现金流净额为8.32亿元，同比上升218.66%。

公司在老挝的钾肥项目推进顺利，拥有263.3平方公里的钾盐矿权，资源储量约10亿吨。

第二个和第三个100万吨/年钾肥项目已进入矿建工程后期阶段，预计将推动未来产能扩张。

非钾业务方面，公司参股的亚洲溴业计划扩建至5万吨/年，未来将延伸发展溴化工、盐化工等产业链。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为56.40亿元、80.97亿元和98.55亿元，归母净利润分别为18.61亿元、26.91亿元和33.55亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括氯化钾价格波动、产能扩建不及预期、安全生产风险及汇率波动风险。