传媒行业：中原证券-传媒行业专题研究：2025Q1业绩增长显著，内容板块表现亮眼-250522

- 2024年传媒行业业绩下滑，但2025年第一季度实现显著增长，营业收入和归母净利润均创历年同期新高。

- 优质内容产品推动业绩回升，游戏、出版和广告板块表现尤为亮眼，建议关注相关优质公司。

- 风险因素包括经济环境对文化消费和广告需求的影响，以及政策落实效果不及预期。

2024年传媒行业整体业绩下滑，营业收入为5498.04亿元，同比减少0.10%，归母净利润178.83亿元，同比减少56.58%。

主要原因包括国有文化企业税收政策变化、公允价值变动净收益差异及基数效应。

2025年第一季度表现回升，营业收入达1342.25亿元，同比增加5.02%，归母净利润110.30亿元，同比增加44.47%。

各板块如游戏、影视、出版和广告均有增长。

投资建议方面，优质内容产品对2025Q1业绩增长贡献明显，建议关注游戏、出版和广告板块。

游戏行业在政策友好和市场需求强烈的背景下，基本面有望维持，AI技术的应用将促进行业发展。

出版板块表现稳定，建议关注低估值、高分红的国有公司。

广告营销板块需关注国家政策对消费和广告投放的影响。

影视板块预计Q2承压，需关注后续市场需求。

关注的标的包括恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、分众传媒、中原传媒、光线传媒、万达电影、芒果超媒等。

风险提示包括经济环境对文化消费和广告需求的影响、政策落实效果不及预期以及内容产品表现不佳的风险。

投资标的包括：恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、分众传媒、中原传媒、光线传媒、万达电影、芒果超媒等。

推荐理由： 1. 游戏板块：处于政策友好期，市场景气度高，玩家需求强烈，随着版号政策的推进和重点游戏的定档，行业基本面将继续维持。

同时，AI技术在游戏行业的应用正在增加，未来有望推动游戏行业估值提升。

2. 出版板块：整体业绩平稳，建议关注低估值、高分红、高股息的国有出版公司。

2025年所得税政策的延续将带来业绩弹性，高分红的状态有望持续。

此外，多家国有出版公司正在推进基于AI等技术的数字化转型，探索新业态的可能性。

3. 广告营销板块：关注国家财政政策、货币政策及刺激消费政策的落实情况，经济与消费环境的好转有望带动广告投放需求的回升。

4. 影视板块：2025Q1业绩有所好转，但预计Q2市场将再度平淡，建议关注影视内容的定档情况以及未来暑期档和国庆档电影市场的需求弹性。