华福证券-美国就业数据点评：美国就业为何受关税影响较小？-250607

- 美国5月新增非农就业稳健，失业率连续三个月持平，消费型服务业表现强劲，关税对劳动力市场影响有限。

- 劳动力供给降温，但需求稳健，薪资增速保持在较高水平，降低了通胀进一步下行的可能性。

- 特朗普政府的减税法案可能提振国内消费和投资需求，进一步加大美联储降息的空间。

美国5月新增非农就业数据表现稳健，新增13.9万人，失业率连续三个月持平于4.2%，显示劳动力市场总体健康。

消费型服务业就业强劲，教育医疗和休闲酒店业新增就业显著高于一季度月均值，而生产型服务业表现不一，制造业则净减少8000人。

关税对美国就业市场的影响较小，主要原因有两点：首先，当前关税水平相对较低，加之国内库存平滑效应，通胀上行幅度有限，居民短期消费需求有所增长；其次，特朗普政府的大规模减税法案在国会通过，缓解了居民收入和企业成本的预期，可能进一步刺激国内消费和投资需求。

劳动力供给有所降温，劳动参与率回落至62.4%。

尽管如此，薪资增速连续五个月保持在较高水平3.9%，这表明薪资通胀传导链条关系未显著降温，降低了美联储短期内降息的必要性。

总体来看，强劲的国内需求和即将实施的减税政策可能会增强美国劳动力市场，未来关税政策的波动性可能增加，且美联储面临的降息空间将受到限制。

风险提示包括减税法案的快速通过可能导致美联储无法降息和美元大幅升值的风险。