海利尔：东方证券-海利尔-603639-二季度业绩同比增长，恒宁基地持续减亏-250902

投资标的：海利尔（603639） 推荐理由：二季度业绩同比增长，销量提升及资产减值损失收窄推动净利润增长35.24%。

恒宁基地开工率提升，未来有望持续减亏并带来正向贡献。

预计25-27年EPS为0.95、1.35和1.79元，维持买入评级。

- 海利尔二季度业绩同比增长，主要得益于销量提升和资产减值损失收窄，归母净利润达到0.97亿，同比增长35.24%。

- 恒宁基地开工率提升，亏损有所改善，未来有望实现正向贡献。

- 鉴于行业景气度低迷，调整盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.95、1.35和1.79元，维持买入评级，目标价20.90元。

海利尔（603639）二季度业绩同比增长，恒宁基地持续减亏。

销量提升及减值损失收窄是推动二季度业绩增长的主要因素。

随着全球农化去库周期逐渐结束，原药价格下跌趋势收窄，整体行业景气度依然低迷。

上半年公司主要农药产品如吡虫啉、啶虫脒等大多处于底部震荡区间，部分产品如甲维盐有所上涨。

二季度公司农药业务销量同比增长9.20%，收入达到13.45亿，同比增长6.84%。

毛利率为23.79%，同比基本持平，资产减值损失同比收窄0.23亿是净利润增长的关键因素，归母净利润为0.97亿，同比增长35.24%。

恒宁基地的开工率提升带来了持续减亏，预计未来将有正向贡献。

恒宁子公司是公司发展的重要增长极，近几年资本开支重点，当前总资产近20亿。

自2022年6月一期投产以来，效益未达预期，2023、2024年预计分别亏损1.41亿和1.63亿。

随着恒宁项目产能利用率提升及成本下降，今年上半年亏损0.65亿，较去年同期有所改善。

盈利预测方面，考虑到农药行业的景气低迷和主要产品价格下滑，下调盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.95、1.35和1.79元。

按照可比公司2025年22倍市盈率，给予目标价20.90元，并维持买入评级。

风险提示包括新产能投放不及预期、终端市场开拓不及预期以及产品和原材料价格波动。