浙商国际-债券策略月报：2025年9月美债市场月度展望及配置策略-250831

- 8月经济数据显示美国经济下行压力加大，非农就业数据低于预期，通胀温和回升，美联储主席鲍威尔释放降息信号。

- 尽管美债收益率在国际市场上吸引力下降，但随着去杠杆结束和经济压力显现，美债利率可能迎来拐点，10年期美债利率预计降至3.6%。

- 推荐投资标的包括TLT、TMF及10年期以上美债期货合约，需关注经济失速和美联储政策变化的风险。

债券标的包括：TLT、TMF、10年期及以上美债期货（CME期货代码为TY、US和UL；CBOT代码为ZN2509；如果能扛住波动，可以选择2510或2512合约）。

操作建议是继续推荐上述标的。

理由为：1. 8月经济数据显现出下行压力，非农就业数据超预期走弱，通胀上行幅度放缓，市场对经济前景仍持“软着陆”预期。

2. 美债市场去杠杆结束及“去美元化”进程暂时告一段落，预示着美国经济下行压力逐渐显现，美债利率可能迎来拐点。

3. 预计10年期美债利率年内低点将触及3.6%，而2年期美债利率年内低点将触及3.2%。

4. 尽管汇率对冲成本后的美债收益率不及欧日国公债，这降低了美债对海外投资者的吸引力，但仍然存在投资机会。