钢铁/有色行业：光大证券-钢铁/有色行业金属周期品高频数据周报：5月国内氧化铝产能利用率降至2023年以来新低-250623

- 2025年5月国内氧化铝产能利用率降至新低，整体金属周期面临压力，流动性指标显示M1和M2增速差与股市呈正相关。

- 基建和地产链条中，粗钢产量小幅上升，但多项大宗商品价格下滑，显示市场需求疲软。

- 钢铁行业在政策支持下有望盈利修复，投资者可关注钢铁股的PB修复潜力，但需警惕相关性失效和政策调控风险。

本周的钢铁/有色行业金属周期品高频数据周报显示，2023年5月国内氧化铝产能利用率降至新低，流动性方面M1和M2增速差为-5.6个百分点。

BCI中小企业融资环境指数为49.09，环比上月上升。

伦敦金现货价格环比下降1.91%。

基建和地产方面，6月上旬重点企业粗钢日产量环比上升3.25%。

主要大宗商品价格中，螺纹钢价格持平，水泥价格指数下降1.21%，焦煤和铁矿石价格分别下降3.11%和2.07%。

在地产竣工链条中，钛白粉和玻璃的毛利润处于低位，分别为-921元/吨和-58元/吨。

工业品链条显示半钢胎开工率处在五年同期高位，主要大宗商品冷轧、铜、铝价格小幅下跌。

电解铝价格为20700元/吨，测算利润为3146元/吨。

热轧与螺纹钢的价差处于低位，螺纹钢和铁矿的价格比值为4.19。

出口方面，2025年5月中国PMI新出口订单为47.50%，环比上升。

沪深300指数下降0.45%，周期板块表现最好的是航运。

普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.50，历史最高值为0.82。

投资建议方面，工信部修订了钢铁行业规范条件，预计钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB也有望回升。

风险提示包括相关性失效、政府价格调控及公司经营不善等风险。

投资标的及推荐理由： 1. 钢铁行业：根据工信部对《钢铁行业规范条件（2025年版）》的修订，钢铁企业将实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，预示着钢铁行业的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复。

2. 航运板块：周期板块中航运表现最佳，涨幅为1.06%，显示出航运行业在当前市场环境中的相对强势。

3. 普钢和工业金属：普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.50，接近历史最高值，表明其估值具有吸引力，值得关注。

推荐理由：在发改委“供给侧更好适应需求变化”的政策背景下，钢铁行业的盈利能力有望改善，且钢铁股的估值修复潜力较大。

同时，航运和普钢板块在当前市场中表现优异，具备投资价值。