普蕊斯：华西证券-普蕊斯-301257-业绩呈现环比改善，盈利能力呈现稳中有升-250830

投资标的：普蕊斯 推荐理由：公司作为国内SMO细分市场龙头，业绩呈现环比改善，未来需求端逐渐改善，盈利能力稳中有升，且新签订单高速增长，预期未来几年业绩有望持续增长，维持“增持”评级。

- 公司2025年中报显示，营业收入和净利润同比小幅下降，但环比改善，尤其是25Q2单季度收入增长显著。

- SMO行业需求回暖，新签合同金额大幅增长，为未来业绩奠定基础，CRO客户贡献弹性。

- 盈利能力稳中有升，预计未来几年业绩将持续改善，维持“增持”评级，调整盈利预测。

公司在2025年中报中披露的业绩情况显示，25H1实现营业收入3.90亿元，同比下降1.08%；归母净利润为0.54亿元，同比下降1.40%；扣非净利润为0.39亿元，同比下降20.35%。

然而，25Q2单季度收入为2.14亿元，同比增长1.82%，环比25Q1增长21.06%，表明业绩环比改善。

在行业和客户需求方面，25H1 SMO行业呈现复苏迹象，询单数量同比增长，新签不含税合同金额为6.00亿元，同比增长40.12%，存量不含税合同金额为19.98亿元，同比增长9.45%，为未来业绩增长奠定基础。

从客户结构来看，SMO业务中，药企和CRO公司的收入分别为2.75亿元和0.90亿元，药企收入同比下降8.6%，而CRO公司收入同比增长20.5%，显示CRO公司为公司贡献了业绩弹性。

截止25H1，公司在执行项目数量为2428个，环比增长。

盈利能力方面，25Q2单季度毛利率为29.67%，为24年以来的新高，盈利能力恢复较好。

展望未来，随着需求改善和持续降本增效，公司的盈利能力有望稳中有升。

投资建议方面，公司作为国内SMO细分市场的龙头，预计未来SMO行业将逐渐改善，调整后的营业收入预测为2025年8.44亿元，2026年9.71亿元，2027年11.16亿元；对应EPS为2025年1.46元，2026年1.75元，2027年2.07元。

基于2025年8月29日的收盘价43.54元/股，PE分别为25倍、21倍和18倍，维持“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、核心技术人员流失、募投新产能释放不及预期等。