科伦药业：国联民生证券-科伦药业-002422-短期收入承压，净利率显著提升-250512

投资标的：科伦药业 推荐理由：尽管2025Q1短期收入承压，但公司净利率显著提升，销售费用大幅压缩，未来创新药产品的放量和主业企稳有望推动收入和利润增长，预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级。

科伦药业2025Q1营业收入同比下降29.42%，归母净利润下降43.07%，主要受高基数和市场环境变化影响。

公司通过压缩销售费用，净利率显著提升至15.03%。

预计未来三年营业收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级，但需关注行业竞争加剧及创新药销售风险。

科伦药业在2025年第一季度的业绩表现如下：营业收入为43.90亿元，同比减少29.42%；归母净利润为5.84亿元，同比减少43.07%。

业绩下滑主要受到高基数和市场环境变化的影响，特别是国家药品集采政策的实施。

在成本控制方面，2025Q1的毛利率为48.67%，净利率为15.03%，其中净利率环比提升了6.25个百分点。

销售费用为6.31亿元，同比减少42.70%，销售费用率为14.38%，主要得益于公司加强销售活动管理。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入将分别达到224.81亿元、237.74亿元和251.60亿元，同比增幅分别为3.07%、5.75%和5.83%。

归母净利润预计分别为28.22亿元、32.07亿元和35.48亿元，同比增速分别为-3.86%、13.63%和10.62%。

每股收益（EPS）预计为1.77元、2.01元和2.22元。

维持“买入”评级，但需关注输液及原料药行业竞争加剧、仿制药行业竞争加剧以及创新药销售不及预期的风险。