公牛集团：天风证券-公牛集团-603195-Q2收入承压，盈利高位波动-250831

投资标的：公牛集团（603195） 推荐理由：公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰，优势品类稳健成长，新能源业务布局有望释放产业红利，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括新业务发展不达预期、原材料价格上涨等。

- 公牛集团2025年上半年营业收入81.7亿元，同比下降2.6%，归母净利润20.6亿元，同比下降8.0%，显示出收入和盈利承压。

- 电连接和智能电工照明业务收入下滑，而新能源业务实现33.52%的增长，显示出部分业务的活力。

- 公司积极布局数据中心和太阳能照明业务，长期发展逻辑清晰，预计未来几年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

公牛集团（603195）在2025年半年报中公布的主要财务数据如下：2025年上半年实现营业收入81.7亿元，同比下降2.6%；归母净利润20.6亿元，同比下降8.0%；扣非归母净利润18.4亿元，同比下降3.2%。

2025年第二季度，公司实现营业收入42.5亿元，同比下降7.4%；归母净利润10.8亿元，同比下降17.2%；扣非归母净利润9.9亿元，同比下降9.0%。

这是自2021年以来，公司首次出现单季度收入下滑，主要受到新房竣工低迷和整体市场需求疲软的影响。

从业务分部来看，电连接业务收入为36.62亿元，同比下降5.37%；智能电工照明业务收入为40.94亿元，同比下降2.78%；而新能源业务收入为3.86亿元，同比增长33.52%。

公司在新能源领域的市场拓展方面，累计开发线下终端网点超过3万家，并探索高功率重卡充电等新应用场景。

在盈利能力方面，2025年第二季度毛利率为43.5%，同比下降0.1个百分点，整体保持平稳。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.0%、4.9%、3.0%和-0.7%，同比变化情况各有不同。

由于去年同期的银行理财等投资收益较多，而本期较少，导致归母净利率同比下降3个百分点至25.5%。

公司正在积极布局数据中心和太阳能照明业务，并与字节跳动、腾讯等客户建立了良好的合作关系。

预计2025年至2027年的归母净利润分别为42.4亿元、45.4亿元和49.6亿元，对应的动态PE分别为20.1倍、18.8倍和17.2倍，维持“买入”评级。

风险提示方面包括新业务发展和渠道开拓不达预期、原材料价格上涨、房地产市场波动以及市场竞争加剧的风险。