中矿资源：东吴证券-中矿资源-002738-2025年中报业绩预告点评：锂价下跌盈利承压，铜冶炼有望减亏-250715

投资标的：中矿资源（002738） 推荐理由：公司锂盐销量稳定，但受锂价下跌和库存减值影响盈利承压。

铯铷业务表现良好，铜冶炼有望减亏，未来Tsumeb锗业务将成为新利润增长点。

预计2025-2027年业绩回升，维持“买入”评级。

- 中矿资源2025年上半年业绩预告显示，归母净利同比大幅下降，主要受锂价下跌和库存减值影响。

- 锂盐销量保持稳定，但预计全年销量达4.5万吨，铯铷业务营收增长显著。

- 铜冶炼业务亏损持续，但第三季度有望减亏，整体盈利预测下调，维持“买入”评级。

中矿资源发布了2025年上半年的业绩预告，预计归母净利为0.65-0.9亿元，同比减少81%-86%；扣非净利为0.05-0.15亿元，同比减少97%-99%。

其中，2025年第二季度归母净利预计为-0.7~-0.45亿元，同比减少115%~-109%，环比减少152%~-133%；扣非净利为-0.38~-0.28亿元，同比减少108%~-106%，环比减少188%~-165%。

锂盐销量在第二季度环比持平，成本略有下降，但由于锂价下跌和库存减值导致亏损。

2025年上半年，公司自有锂盐产品销量约为1.78万吨，同比增长6%；预计全年销量可达4.5万吨。

在盈利方面，2025年第二季度锂盐含税均价约为6.3万元，预计单吨含税全成本为6.8-6.9万元，导致约0.5亿元的亏损。

同时，Tanco矿山精矿库存减值也对盈利产生了一定影响。

铯铷业务在2025年上半年实现营收约7.1亿元，同比增长51%；毛利为4.9亿元，同比增长44%。

预计第二季度铯铷业务的营收为3.6亿元，毛利为2.6亿元，环比略增。

铜冶炼业务方面，2025年上半年净利润亏损2亿元，其中第二季度亏损1亿元，环比持平。

由于全球铜精矿供应紧张，行业加工费显著下降。

近期将关停铜冶炼产线，预计第三季度将大幅减亏。

盈利预测方面，由于锂价震荡和铜冶炼业务亏损，下调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为4.0/9.6/19.3亿元，对应PE为60x/25x/12x。

考虑到铜锗业务即将放量和铯铷业务稳定增长，维持“买入”评级。

风险提示包括产能释放不及预期和需求不及预期。