轻工造纸行业：国金证券-轻工造纸行业周报：新消费仍值布局，关注“反内卷”及出口链相关机遇-250809

- 家居板块内销需求尚待修复，外销面临关税压力，但美国降息预期有望刺激需求回暖，关注高股息龙头企业。

- 新型烟草市场增长稳健，HNB产品和换弹式电子烟有望受益于政策变化，推荐思摩尔国际。

- 造纸行业价格逐渐企稳，预计下半年需求回暖，推荐裕同科技等相关企业。

- 投资轻工消费和宠物行业，关注中高端产品的市场潜力，推荐乖宝宠物等。

- 风险因素包括地产复苏缓慢、原材料涨价及新品推广不及预期。

轻工造纸行业周报总结如下： 1. 家居板块：内销需求仍待修复，房地产市场表现疲弱；外销方面，东南亚市场面临新关税影响，但整体风险可控。

关注业绩增长确定性高的内销龙头企业和具备海外产能优势的外销企业。

2. 新型烟草：HNB产品推广逐步推进，特别是在日本和意大利市场。

雾化产品需求因一次性电子烟禁令转向换弹式产品，预计市场规模将显著扩容。

建议关注与大烟草集团合作的公司。

3. 造纸包装：纸浆价格趋于稳定，预计下半年需求回暖将推动纸价回升，改善纸厂利润。

包装行业关注稳健高分红的龙头企业及并购整合带来的机会。

4. 轻工个护与宠物：尽管进入销售淡季，但新品周期和线下渠道成长逻辑仍具潜力，关注相关品牌的新品和渠道扩展。

5. AI眼镜：销售量大幅增长，关注大厂的新产品和市场动态。

6. 潮玩行业：行业扩容，推荐具有强大IP孵化能力的公司。

7. 两轮车：补贴资金到位及新国标实施将带来市场改善，关注产品力强和渠道扩展的新兴品牌。

整体景气度判断：家居和造纸行业底部企稳，新型烟草和包装行业稳健向上，宠物食品略有承压，潮玩行业高景气维持，两轮车迎来拐点，轻工个护略有承压。

投资建议：家居推荐索菲亚、顾家家居等；新型烟草推荐思摩尔国际；轻工消费推荐乖宝宠物等；造纸包装推荐裕同科技等；出海企业推荐匠心家居等。

风险因素包括地产恢复低于预期、原材料价格上涨、新品推广不及预期及汇率波动。

投资标的及推荐理由如下： 1. 家居板块： - 推荐标的：索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股。

- 推荐理由：内销市场逐渐企稳，预计随着家具国补的重启，终端需求将改善，业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业值得关注。

2. 新型烟草： - 推荐标的：思摩尔国际、中烟香港。

- 推荐理由：思摩尔国际的雾化业务有望受益于海外合规市场的扩容，中期HNB业务弹性可期。

3. 轻工消费： - 推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、泡泡玛特、登康口腔、百亚股份。

- 推荐理由：宠物消费韧性凸显，国货龙头势能强化，具备稀缺性成长潜力。

4. 造纸包装： - 推荐标的：裕同科技、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份、奥瑞金。

- 推荐理由：纸价有望在下游需求刺激下持续回暖，增厚纸厂利润空间，关注行业地位稳固、稳健高分红的龙头企业。

5. 出海： - 推荐标的：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份。

- 推荐理由：匠心家居作为家居出口优质企业，预计将受益于美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开。

风险因素包括地产竣工恢复速度低于预期、原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期以及汇率大幅波动。