迈瑞医疗：开源证券-迈瑞医疗-300760-公司信息更新报告：国内市场蓄势待发，海外业务高歌猛进-250522

投资标的：迈瑞医疗（300760） 推荐理由：国内市场复苏在望，招采逐步恢复，海外业务持续增长。

公司实施高分红政策，预计未来盈利稳步提升。

具备较强市场竞争力，尤其在体外诊断和医学影像领域，维持“买入”评级。

- 迈瑞医疗在国内市场面临短期压力，但预计招采逐步恢复，国内业务复苏在望，维持“买入”评级。

- 海外业务表现强劲，体外诊断和国际生命信息与支持业务均实现显著增长，未来收入比重有望提升。

- 公司积极实施高分红政策，并通过数智化整体解决方案转型升级，助力高端市场拓展。

- 风险包括产品推广不及预期、政策变化及设备集采对毛利率的影响。

迈瑞医疗（300760）公司信息更新报告指出，国内市场正在蓄势待发，海外业务表现强劲。

预计2025年招采将逐步恢复，国内经营拐点即将到来，因此维持“买入”评级。

2024年及2025年中期权益分派方案已公布，分别分红6.79亿和17.10亿，股利支付率为6%和65%，显示出公司积极的分红政策。

2024年，公司实现营收367.26亿元（同比增长5.14%），归母净利润116.68亿元（同比增长0.74%），扣非归母净利润为114.42亿元（同比增长0.07%）。

2025年第一季度，营收为82.37亿（同比下降12.12%），归母净利润为26.29亿（同比下降16.81%），环比改善显著。

2024年销售费用率为14.38%（下降1.95个百分点），管理费用率为4.36%（持平），研发费用率为9.98%（上升0.05个百分点）。

由于招采交付周期延长以及相关政策影响，预计2025-2027年归母净利润分别为129.1亿、148.7亿和171.4亿元，EPS分别为10.7元、12.3元和14.1元，当前股价对应P/E分别为20.6倍、17.9倍和15.5倍。

公司在海外市场表现优异，体外诊断业务成为最大业务板块，实现营业收入137.65亿元（同比增长10.82%），其中国际体外诊断业务同比增长超过30%。

国内业务短期承压，但市场占有率不断提升，化学发光业务市占率首次实现国内第三，生化业务市占率超过15%。

公司在IVD仪器方面装机节奏较快，全年装机近190套，化学发光仪器装机达1800台。

医学影像业务实现营业收入74.98亿元（同比增长6.60%），国际医学影像业务同比增长超过15%。

公司完成“设备+IT+AI”系统搭建，向数智化生态方案商转型升级，已在国内外高端客户中积累大量成熟案例。

2024年高端战略客户贡献收入占国际收入的比例提升至14%。

风险提示方面，包括产品推广不及预期、政策变化风险及设备集采对毛利率的影响。