成都先导：民生证券-成都先导-688222-2025年半年报点评：DEL业务大幅回暖，AI持续贡献业绩增量-250902

投资标的：成都先导（688222） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅提升，DEL业务回暖显著，AI技术赋能新药研发进展顺利。

预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

风险因素包括需求波动及政策变化。

成都先导2025年中报显示，营业收入同比增长16.59%，归母净利润大幅上升390.59%。

DEL板块表现强劲，收入增长40.45%，AI技术在新药研发中逐步见效。

预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注下游需求及政策变化等风险。

成都先导在2025年中报中显示出业绩的显著增长。

2025年上半年，公司实现营业收入2.27亿元，同比增长16.59%；归母净利润为0.50亿元，同比增长390.59%。

在单季度表现上，2025年第二季度的收入为1.20亿元，同比增长37.71%，归母净利润为0.22亿元，成功扭亏为盈。

公司的盈利能力有明显改善，2025年上半年毛利率为53.81%（同比增加7.18个百分点），净利率为22.04%（同比增加16.80个百分点），期间费用率为27.86%（同比下降11.39个百分点）。

具体来看，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，而财务费用率则为-5.15%，同比下降3.75个百分点。

在研发投入方面，2025年上半年公司研发投入为0.29亿元，同比下降6.28%。

母公司在技术平台升级和自研管线研发方面持续推进，而英国子公司Vernalis则根据商业化战略调整了研发资源配置，重点支持商业项目，导致研发投入同比下降。

在核心业务方面，DEL板块实现营收1.02亿元，同比增长40.45%；FBDD/SBDD板块实现营收0.65亿元，同比增长4.15%；OBT技术报告营收为0.28亿元，同比下降3.35%；TPD实现营收0.07亿元，同比下降8.67%。

公司在AI领域的持续投入也开始显现成效，通过“DEL+AI/ML”项目，推动了新药发现与优化的进展，取得了一定的阶段性成果。

投资建议方面，公司预计2025-2027年营业收入将分别为5.15亿元、6.17亿元和7.40亿元，归母净利润将分别为0.90亿元、1.07亿元和1.31亿元，对应的市盈率分别为120倍、101倍和82倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险和汇率风险等。