康诺亚：中邮证券-康诺亚-2162.HK-销售表现亮眼，创新研发稳步推进-250902

投资标的：康诺亚（2162.HK） 推荐理由：公司核心产品司普奇拜单抗已获批多项适应症，销售表现亮眼，市场潜力大。

创新研发管线丰富，涵盖自免、肿瘤等领域，具备强竞争优势。

预计2025-2027年收入大幅增长，首次覆盖给予“增持”评级。

- 康诺亚在2025年上半年实现收入4.99亿元，同比增长812%，亏损显著收窄，现金及等价物提升至27.96亿元。

- 核心产品司普奇拜单抗已获批三项适应症，销售表现良好，预计将惠及更广泛的患者群体。

- 公司在多个创新药领域具备强竞争优势，预计未来三年营业收入将持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

公司康诺亚（2162.HK）在2025年上半年的业绩表现亮眼，收入达到4.99亿元，同比增长812%。

虽然期内亏损为7879万元，但同比收窄77%。

公司的现金及等价物为27.96亿元，同比增长30%。

核心管线产品司普奇拜单抗（商品名：康悦达）已获批上市，适应症包括成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉和季节性过敏性鼻炎，25H1收入约1.69亿元。

公司认为司普奇拜单抗的销售业绩符合预期，得益于商业化团队的出色表现以及国内市场对皮肤科和呼吸科的需求。

司普奇拜单抗是国产首个、全球唯二的获批上市的IL-4Rα抗体药物，预计后发者落后1-2年获批上市。

公司注射笔正在审评中，预计青少年中重度AD和结节性痒疹将在2026年上半年进行NDA。

公司的产品填补了国内CRSwNP和SAR生物制剂的治疗空白，有望重塑治疗格局。

在肿瘤领域，CM336（中国首款BCMA/CD3双抗）预计在2026年下半年申报NDA，CMG90为全球首款CLDN18.2ADC，预计在2026年下半年申报GC/GEJC适应症。

过敏性疾病方面，CM512为长效TSLPXIL-13双阻断剂，正在布局多个疾病。

公司在自免、肿瘤等多个创新药领域具备强竞争优势，预计2025-2027年营业收入分别为8.8亿元、15.0亿元和22.4亿元，同比增速为106%、70%和49%。

归母净利润预计为-4.7亿元、-2.2亿元和0.1亿元。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括研发进度不及预期、市场竞争加剧、上市公司业绩不及预期、谈判合作不及预期、地缘政治形势加剧以及早研管线研发失败等风险。