慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：真正的牛市还未开始-250923

- 美联储的“预防式降息”将提升美国经济“软着陆”的概率，利好美股，可能对新兴市场形成积极影响。

- 国内经济数据持续走弱，但出现一些积极信号，如PPI新涨价因素增强和出口高附加值产品表现良好。

- 当前市场机会在于出口型企业和流动性改善后的港股，同时关注受益于外需修复的相关行业，推荐上游资源、资本品及内需相关领域。

本投资报告的核心要点如下： 1. **宏观经济背景**： - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，历史上类似的“预防式降息”通常伴随美国经济实现“软着陆”，即GDP增速回升和失业率下降。

- 降息后，发达市场表现较好，而新兴市场则存在分化，主要通过汇率和美国需求的外溢效应影响。

2. **国内经济现状**： - 近期国内经济数据继续下行，房地产投资降幅扩大，基础设施和制造业投资增速放缓。

- 尽管需求疲软，但PPI中出现新涨价因素，出口高附加值产品仍然强劲，部分企业开始补库。

3. **出口机会**： - 在降息周期中，出口型上市公司通常表现优于市场，当前出口企业能够规避国内价格内卷压力，并受益于海外经济复苏。

4. **市场走势与基本面**： - 本周市场小幅回调，但非TMT行业表现良好，反映出市场在消化降息预期后的再平衡。

- 基本面兑现将成为市场上行的重要驱动，预计海外“软着陆”将支撑资本开支。

5. **投资策略**： - 关注流动性改善后港股的补涨机会，以及积极参与全球竞争的出口企业。

- 中期推荐包括上游资源、资本品和内需相关领域（食品饮料、旅游等），以及受益于资本回报回升的保险和券商。

总之，真正的牛市尚未开始，需等待基本面的进一步验证。

本报告的投资建议及理由为： - 关注流动性压制解除后，港股可能出现补涨行情。

- 寻找积极参与全球竞争的出口出海企业，受益于外需修复。

- 推荐的行业包括资本品（光伏、通用设备、半导体等）、中间品（塑料、电子化学品等）和消费、医药领域（游戏、个护用品等）。

- 上游资源（铜、铝、油、金）和资本品（工程机械、重卡等）将受益于国内反内卷及海外降息带来的制造业活动修复。

- 内需相关领域（食品饮料、旅游等）将在盈利修复后出现机会。

- 保险行业的长期资产端将受益于资本回报见底回升。