万和电气：西南证券-万和电气-002543-热水器龙头再起航，管理改善控费效果明显-250528

投资标的：万和电气（002543） 推荐理由：公司在行业承压背景下积极拓展内外销，2024年内外销营收分别同比增长10.2%和41.4%。

股权激励提升管理积极性，预计降本效果显著。

海外产能建设加速，助力国际市场拓展，盈利能力稳定，首次覆盖给予“持有”评级。

- 万和电气在行业承压背景下，内外销业务实现快速增长，预计2024年营收分别为45.3亿元和26.6亿元。

- 通过股权激励计划，公司有效调动核心管理人员积极性，预计在供应链降本方面将加大执行力度。

- 加强海外产能建设，泰国和埃及工厂的推进将助力公司应对国际市场变化，进一步拓展业务。

万和电气（002543）在热水器行业面临压力，但公司积极拓展内外销市场，预计2024年内销和外销分别实现营收45.3亿元和26.6亿元，同比分别增长10.2%和41.4%。

公司各品类均实现快速增长，内销增速远超行业平均，外销业务因客户补库存和新客户拓展而迅速成长。

公司通过引入职业经理人及股权激励措施，有效调动核心管理人员积极性，预计将加大在供应链降本方面的执行力度。

2024年，公司销售、管理、财务和研发费用率分别为10.3%、3.1%、-0.9%和3.9%，费用率的下降主要受益于低费用的海外业务占比上升，净利率维持在9%左右。

公司在海外产能建设方面加速推进，泰国工厂已进入批量生产，计划提升产能；埃及工厂预计于2025年1月试产，重点辐射欧洲和非洲市场。

公司预计2025-2027年EPS分别为1.00元、1.11元和1.22元，对应PE分别为12、10和9倍，首次覆盖给予“持有”评级。

风险方面包括原材料价格波动、全球经济增速放缓及汇率波动等。