运机集团：光大证券-运机集团-001288-2025年中报点评：业绩稳健增长，产业链布局升级-250901

投资标的：运机集团（001288） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，营收和净利润均实现显著提升，几内亚项目将为未来业绩提供强力支撑。

同时，智能控制系统等创新成果的应用和股权激励计划的实施提升了核心团队积极性，预计将带来新的利润增长点。

维持“买入”评级。

- 运机集团2025年上半年实现营业收入8.8亿元，同比增长48.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长20.4%，业绩稳健增长。

- 公司与几内亚银谷国际签署的4.06亿美元铝土矿项目合同将为未来业绩提供有力支撑，智能控制系统和数字化技术的应用也助力利润增长。

- 输送机产能持续提升，永磁电机滚筒业务贡献显著，预计未来将保持良好的增长态势，维持“买入”评级。

运机集团在2025年上半年实现营业收入8.8亿元，同比增长48.5%；归母净利润0.7亿元，同比增长20.4%。

2025年Q2，公司营业收入为4.7亿元，同比增长44.1%，环比增长16.3%；归母净利润0.3亿元，同比增长13.4%，环比下降11.3%。

综合毛利率为30.9%，净利率为8.6%，同比下降1.7个百分点，主要受到信用减值损失增加的影响。

公司业绩稳健增长的主要原因包括：一是手持订单量持续增长，与几内亚银谷国际有限公司签署的铝土矿输送系统EPC总承包合同金额为4.06亿美元，预计将对公司未来营收和利润形成支撑；二是公司研发的智能控制系统和数字孪生仿真平台等创新成果已成功应用于多个项目，与华为合作的人工智能大模型逐步进入商业化阶段；三是实施的股权激励计划有效激励了核心团队，上半年人均产值同比大幅提升；四是营销模式的转变，突出技术解决方案和服务增值，项目中标率和平均合同金额有所增长。

在产品方面，2025年上半年输送机设备整机营业收入为6.7亿元，同比增长22.7%，毛利率为30.0%。

公司积极推进唐山数字孪生智能输送机生产基地建设，预计新增4万米产能，未来输送机业务将具备22万米产能。

永磁电机滚筒业务在25年H1贡献营收0.9亿元，助力公司完善产业链布局。

技术服务及备件营收为0.7亿元，同比增长89.7%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润为2.6亿元、3.5亿元和4.7亿元，当前股价对应的PE估值为22倍、16倍和12倍。

公司产能持续提升，海外业务顺利推进，维持“买入”评级。

风险提示包括海外市场拓展不及预期、原材料价格上涨和市场竞争加剧等。